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    公司 2018 年上半年實(shí)現(xiàn)綜合毛利率 28.17%，較去年同期上升 0.59 pct。分季度來看，公司 Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)毛利率 28.35%、28.02%，較去年同期上升 2.29pct 和-0.82pct，二季度毛利率有所下滑。
    公司 2018 年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利率 21.29%，較去年同期上升 2.06 pct，費(fèi)用率下降、投資收益占比提升是上半年凈利率大幅提升的主要原因。公司三費(fèi)率占比 4.55%，較去年同期下降 1.41pct，其中管理費(fèi)用占比較去年同期下降 1.18 pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用占比較去年同期下降 0.23 pct。公司 2018 年上半年的資產(chǎn)減值損失占比為 1.29%，較去年同期上升 2.70 pct。公司上半年投資收益占比為 2.16%，而去年同期為 0，投資收益占比大幅提升。
    公司 2018 年上半年公司每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.77 元，同比下滑 1.72元/股，收現(xiàn)比的大幅下降是現(xiàn)金流狀況惡化的主要原因。從收、付現(xiàn)比的角度來看，公司2018年上半年的收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為28.94%、41.19%，分別較上年同期下降 64.97%、25.47%。
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年的 EPS 為 1.17 元、1.50 元和 1.94 元，2018 年 8 月 20 日收盤股價(jià)對(duì)應(yīng)的 PE 為 17.2 倍、13.4 倍和 10.4倍，首次覆蓋，給予“審慎增持”評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、民企融資持續(xù)收緊、項(xiàng)目回款不及預(yù)期、現(xiàn)金流情況惡化、訂單落地不及預(yù)期。