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歸母凈利潤增加的主要原因是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和金融科技與醫(yī)療科技業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的歸母凈利潤較去年同期有顯著的提升，以及  750  天移動(dòng)平均國債收益率曲線上行釋放的準(zhǔn)備金帶來的利潤。我們認(rèn)為上述兩個(gè)原因在下半年均可持續(xù)，全年利潤增長的邏輯不變。
        壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)保費(fèi)收入邊際逐漸改善，新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)同比正增長。平安的壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)個(gè)人新業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)二季度同比增長了  7.3%，比起一季度的同比下降  16.6%有明顯改善，主要原因是二季度的長期保障型產(chǎn)品受  134  號(hào)文影響較小及二季度保費(fèi)基數(shù)低。公司  2018H1  的新業(yè)務(wù)價(jià)值為  387.6  億元，同比增長  0.2%，在新單保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值率齊增的帶動(dòng)下扭轉(zhuǎn)了一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值負(fù)增長的局面。我們認(rèn)為平安下半年的主要產(chǎn)品策略和保費(fèi)基數(shù)均與二季度相似，因此該趨勢將持續(xù)。
        產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入穩(wěn)定增長，綜合成本率同比有所下降。公司  2018H1  產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入為  1189  億元，同比增長  14.9%，增速高于行業(yè)平均，其中車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為為  5.6%和  47.4%。公司  2018H1的產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率為  95.8%，同比下降  0.3  個(gè)百分點(diǎn)，保持優(yōu)于行業(yè)水平。
        資產(chǎn)配置持續(xù)優(yōu)化，投資收益有所承壓。平安的資產(chǎn)配置根據(jù)市場變化在持續(xù)優(yōu)化，固定收益類資產(chǎn)占比較年初上升了  1.7  個(gè)百分點(diǎn)，主要加大了國債和其他政策性金融債的配置；權(quán)益投資類資產(chǎn)較年初下降了  0.7  個(gè)百分點(diǎn)，主要降低了股票的占比。投資收益率上，平安  2018H1  的凈投資收益率和總投資收益率分別為4.2%和4.0%,同比分別下降了0.8和0.9個(gè)百分點(diǎn)，在今年資本市場表現(xiàn)不佳的情況下，投資收益有一定的壓力。
        我們小幅調(diào)整公司  2018  年、2019  年和  2020  年的  EVPS  分別為  55.45  元，65.78元和77.79元，EPS分別為6.31元，7.99元和9.41元，以2018.08.21收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)的  PEV  分別為  1.07,0.90  和  0.76，對應(yīng)的  PE  分別為9.42,7.44  和  6.31,我們給予審慎增持評級。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新單保費(fèi)收入不及預(yù)期，投資收益不及預(yù)期。