>> 廣發(fā)證券-藥明康德(603259)中報點(diǎn)評：中報業(yè)績超預(yù)期增長71.3%，全球研發(fā)外包龍頭持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)-180821
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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| 467KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，孫辰陽 |
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非經(jīng)常損益主要是參股的Unity 美股上市，華領(lǐng)Pre-IPO 輪融資估值提升以及Adagene 這三家公司貢獻(xiàn)的公允價值變動損益4.3 億。我們認(rèn)為公司儲備了大量的早期潛力項(xiàng)目，后續(xù)有持續(xù)的投資能力和項(xiàng)目變現(xiàn)能力。
研發(fā)能力領(lǐng)先于國內(nèi)，上半年業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)16%新藥臨床批件。
2018 年上半年助力客戶完成8 個研究性新藥IND 申報工作，并獲得8個臨床批件，占國內(nèi)同類新藥申報的16%。截止上半年已累積完成36 個項(xiàng)目的IND 申報，并獲得25 個項(xiàng)目的臨床批件。
不考慮匯率影響主業(yè)收入增長28%，毛利率有所提升。
主業(yè)收入增速21%，但受匯率負(fù)面影響，如以去年同期平均匯率來測算則增長28%，中國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)增長27.97%，美國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)增長5.85%。美國精準(zhǔn)醫(yī)療服務(wù)為24 個臨床I 期項(xiàng)目及7 個臨床II-III 期的項(xiàng)目提供服務(wù)；臨床CRO 大幅增長58.8%，后續(xù)有望成為戰(zhàn)略重點(diǎn)板塊，逐步形成全球布局。毛利率下降3.3 個百分點(diǎn)，不考慮匯率影響的話則提升2.4個百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用下降0.16 個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率下降0.91 個百分點(diǎn)，整體經(jīng)營效率顯著提升。同時重點(diǎn)投入DNA 編碼化合物庫建設(shè)項(xiàng)目及其他提高服務(wù)效率的研發(fā)活動，研發(fā)費(fèi)用大幅增長53.75%。
18-20 年業(yè)績分別為1.82 元/股、2.30 元/股、2.95 元/股
上半年的業(yè)績進(jìn)一步印證了行業(yè)的高景氣度以及公司整個體系強(qiáng)大的盈利能力和投資變現(xiàn)能力。預(yù)計(jì)18-20 年EPS 分別為1.82 元/股、2.30 元/股、2.95 元/股，對應(yīng)PE44 倍、35 倍、27 倍，作為全球龍頭仍然是明顯低估的，維持買入評級。
風(fēng)險提示
全球創(chuàng)新藥研發(fā)投入增長不及預(yù)期；龍頭研發(fā)外包比例波動；部分客戶訂單波動
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