>> 招商證券-大族激光(002008)Q3展望迎同比環(huán)比向上，平臺化發(fā)展獲逆勢成長-180821
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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強烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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公司18 年上半年營收51 億，同比下降7.75%；營業(yè)利潤11.1 億，同比增長3%；歸屬母公司凈利10.1 億，同比增長11.43%，處于此前預(yù)告的0~30%區(qū)間接近中值，對應(yīng)EPS 為0.95 元；其中Q2 單季營收34 億，同比-15%環(huán)比增長102%，單季凈利潤6.54 億，同比-14%環(huán)比增長79%。同時，公司展望前三季度業(yè)績區(qū)間為0~30%，對應(yīng)15-19.5 億凈利，中值對應(yīng)Q3 業(yè)績?yōu)?.06 億，同比環(huán)比向上獲20%和8%增長。我們在前期業(yè)績快報點評“Q2 業(yè)績超越悲觀預(yù)期，Q3 將迎增速拐點”中，已經(jīng)詳細闡述因蘋果大小年、業(yè)績基數(shù)以及非蘋果業(yè)務(wù)強勁增長導(dǎo)致Q2 業(yè)績同比下降的背景以及Q3 在增速有望轉(zhuǎn)正的邏輯，而半年報進一步驗證了我們的判斷，超越市場悲觀預(yù)期。
2、克服蘋果業(yè)務(wù)下降壓力，Q2 非蘋果業(yè)務(wù)營收增長和盈利能力均好于預(yù)期。
1）總體來看，上半年公司消費電子大客戶業(yè)務(wù)（以蘋果為主）實現(xiàn)收入11 億，同比下降57%，上半年營收、毛利率和扣非業(yè)績同比下降與此有關(guān)，而依靠除消費類電子業(yè)務(wù)的其它小功率激光及自動化配套設(shè)備業(yè)務(wù)同比實現(xiàn)約40%增長，上半年和Q2 實際業(yè)績僅小幅下降，超越市場悲觀預(yù)期。
2）分業(yè)務(wù)看，PCB 設(shè)備取得訂單約13 億元，實現(xiàn)收入6.76 億元，同比增長77.50%，龍頭產(chǎn)品機械鉆孔機銷量持續(xù)增長，LDI（激光直接曝光機）、手臂式八倍密度測試機、自動化組裝設(shè)備等高端裝備實現(xiàn)批量銷售，UV 軟板切割設(shè)備順利通過大客戶測試，成為業(yè)務(wù)增長新動力；新能源電池裝備行業(yè)取得訂單約6.4 億元，實現(xiàn)收入約3.18 億，大客戶拓展進展順利，市場份額持續(xù)提升，尤其最新公告CATL 3.53 億訂單，中標(biāo)激光模切設(shè)備、焊接設(shè)備、成形設(shè)備等大超預(yù)期；顯視面板行業(yè)取得訂單約5.5 億元，實現(xiàn)收入約2.94 億元；大功率激光業(yè)務(wù)取得訂單約15 億元，實現(xiàn)收入11.95 億元，同比增長26.14%等。
3）從業(yè)績角度，去年Q1-4 的單季凈利分別為1.5/7.6/5.9/1.6 億凈利，可見去年Q2 是高點，而今年Q2 在蘋果IT 收入減少15 億基礎(chǔ)上，仍做到了6.54 億凈利，可見非蘋果業(yè)務(wù)盈利能力不弱，例如從子公司來看，PCB 大族數(shù)控的盈利能力超預(yù)期。公司管理和銷售費用率相較去年同期略降，另外，因人民幣在Q2 大幅貶值，匯兌由Q1 損失7000 萬到Q2 實現(xiàn)匯兌收益，整體Q2 財務(wù)費用為-7716 萬，不過公司財務(wù)費用也因為2 月后可轉(zhuǎn)債利息增加了近4000 萬，另外，因為軟件業(yè)務(wù)占比提升，增值退稅讓其他收益在Q2 繼續(xù)貢獻1.2 億；
3、三季度展望同比環(huán)比向上，全年穩(wěn)健增長可期！
公司展望前三季度業(yè)績區(qū)間為0~30%，對應(yīng)15-19.5 億凈利，中值對應(yīng)Q3 業(yè)績?yōu)?.06 億，同比環(huán)比向上獲20%和8%增長。主要驅(qū)動因素，一方面，蘋果及IT 業(yè)務(wù)Q3 有望環(huán)比向上達12~15 億，全年30 億仍值得期待；另一方面，中報顯示個業(yè)務(wù)線仍有大量未執(zhí)行和確認訂單，PCB 業(yè)務(wù)下半年仍望維持高增長，全年增長60%達到18~20 億銷售可期，且盈利能力不弱于蘋果；而新能源電池業(yè)務(wù)因CATL 大客戶突破有望超預(yù)期，全年實現(xiàn)10 億銷售，面板等下半年亦望維持高增長；此外，大功率業(yè)務(wù)雖因IPG 下修下半年預(yù)期，導(dǎo)致市場有一定分歧，但IPG 調(diào)降激光器講個亦不排除促進銷售，全年大功率實現(xiàn)近26 億銷售可期。整體來看，我們判斷18 全年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健成長值得期待。
4、19/20 年望繼續(xù)成長，激光龍頭平臺價值凸顯。
展望19/20 年，一方面，在蘋果大功率激光加工應(yīng)用以及5G 驅(qū)動大幅創(chuàng)新動能下，蘋果及IT 業(yè)務(wù)持續(xù)動能可期，從蘋果到非蘋果，從整機到零部件自動化設(shè)備升級的趨勢非常明顯；另一方面，PCB、新能源、顯示OLED、LED等領(lǐng)域擴產(chǎn)動能仍然強勁，大族激光持續(xù)拓展品類和實現(xiàn)進口替代，并持續(xù)鎖定最優(yōu)質(zhì)客戶，獲得逆勢成長；伴隨中國大量半導(dǎo)體新產(chǎn)能的建設(shè)，無論是烘干機、剝離機、焊線機抑或劃片機等半導(dǎo)體設(shè)備放量在即；最后，大功率及激光器突破更是未來的大方向，長期看大族將在大功率將復(fù)制小功率國產(chǎn)替代之路，空間可觀，而未來伴隨高功率光纖激光器突破和自制，將進一步增量競爭力和盈利能力。另外，17 年開工的大族集團全球激光智能制造產(chǎn)業(yè)基地，總建筑面積約50 萬平，預(yù)計到2019 年投入使用，打造成為全球最大的激光智能制造生產(chǎn)基地，為后續(xù)持續(xù)成長提供動能。正如我們在前期75 頁深度報告所述，大族的激光及自動化設(shè)備平臺價值凸顯。
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