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其中二季度單季度歸母凈利潤為3.68 億元，環(huán)比增長36.56%，主要因?yàn)槎倦m然煤炭售價(jià)環(huán)比下降17%，但銷量環(huán)比提升31%，從而導(dǎo)致煤炭業(yè)務(wù)收入環(huán)比提升1 億元。
    上半年銷量同比上升11.67%，售價(jià)及成本雙降，毛利率大幅提升。公司上半年生產(chǎn)煤炭384.68 萬噸（同比-11.09%），銷售煤炭639.12 萬噸（同比+11.59%）。噸煤平均價(jià)格約為380.60 元（同比-18.05%），噸煤銷售成本156.12 元（同比-41.65%）。公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率58.98%，同比增加16.60pcts。公司上半年生產(chǎn)甲醇21.26 萬噸（同比-13.89%），銷售甲醇22.46 萬噸（同比-6.80%），甲醇業(yè)務(wù)毛利率28.99%，同比增加5.65pcts。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所下降，子公司整體盈利達(dá)3.79 億。公司2018 上半年三項(xiàng)費(fèi)用率為20.40%，同比+3.76pcts，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.91%/6.95%/3.53%，同比+3.30/+1.79/-1.42pcts。公司銷售費(fèi)用率上升的原因是昊華精煤直銷用戶運(yùn)輸費(fèi)增加，管理費(fèi)用率上升的原因是京西礦區(qū)退出解除合同的補(bǔ)償金額較大，而財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降則是由于匯率變動(dòng)和利息支出減少所致。公司控股子公司整體盈利3.79 億元，其中盈利能力前兩位的分別是昊華精煤公司（凈利潤2.95 億元）及昊華國泰化工公司（凈利潤0.59 億元）。
    煤炭資源接續(xù)明確，控股股東進(jìn)入國企改革“雙百名單”。公司目前工業(yè)儲(chǔ)量合計(jì)約20 億噸，擁有潛在資源量9.6 億噸（巴彥淖煤礦項(xiàng)目）；在南非參股非洲煤業(yè)已探明儲(chǔ)量20 億噸、遠(yuǎn)景儲(chǔ)量80 億噸，都是稀缺優(yōu)質(zhì)的煤炭資源（主要為主焦煤和極高發(fā)熱量動(dòng)力煤）。雖然2020 年之前公司京西的大安山煤礦和大臺(tái)煤礦將相繼退出，但內(nèi)蒙區(qū)域的紅慶梁礦（核定產(chǎn)能600 萬噸）已于今年6 月末轉(zhuǎn)固，將有效貢獻(xiàn)增量。公司“十三五”計(jì)劃煤炭產(chǎn)量合計(jì)達(dá)到1500 萬噸，公司依然有成長性。另外，公司公告，控股股東京能集團(tuán)已納入國企改革“雙百行動(dòng)”名單，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著集團(tuán)國企改革的推進(jìn)，上市公司也有望受到積極影響。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：京西煤礦退出、后續(xù)產(chǎn)能接續(xù)緩慢，造成公司產(chǎn)量下降、利潤減少。
    盈利預(yù)測及評級：考慮公司上半年煤炭毛利率提升以及紅慶梁礦轉(zhuǎn)固等因素，我們上調(diào)公司2018～2020 預(yù)測EPS 至0.99/1.03/0.84 元（原預(yù)測0.71/0.74/0.67 元），當(dāng)前價(jià)6.44 元，對應(yīng)2018~2020 年P(guān)/E 均為7/6/8x。給予公司2018 年P(guān)/E10x 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.9 元，維持“買入”評級。