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單季度看，Q2 收入增長(zhǎng)24.16%（Q1 增速12.24%），Q2 歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)24.38%（Q1 增速16.80%），業(yè)績(jī)環(huán)比提速。毛利率35.62%，同比下降0.85 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率18.85%，同比提升1.02 個(gè)百分點(diǎn)。凈利率提升與期間費(fèi)用管控得當(dāng)有關(guān)，上半年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)17.85%、4.96%、6.05%?，F(xiàn)金流方面，公司上半年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流2.99億，同比大增232.39%，與公司加大銷售回款和增加預(yù)收賬款有關(guān)，上半年預(yù)收賬款1.58 億，同比增長(zhǎng)49.07%。由于公司良好的現(xiàn)金流管控能力，主動(dòng)控制有息負(fù)債規(guī)模，公司資產(chǎn)負(fù)債率53.19%與年初基本持平。
    無(wú)害化+資源化穩(wěn)步增長(zhǎng)，危廢業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到76%
    分業(yè)務(wù)看，上半年危廢資源化和無(wú)害化處置分別實(shí)現(xiàn)收入6.55億、6.06 億，分別同比增長(zhǎng)24.89%、15.12%，毛利率分別為27.33%、46.86%，與去年同期基本持平，危廢業(yè)務(wù)合計(jì)收入占比達(dá)到75.86%。分區(qū)域看，珠三角地區(qū)（除深圳外）實(shí)現(xiàn)收入2.83 億元，增速最快，主要是由于珠海永興盛焚燒項(xiàng)目投產(chǎn)。
    在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，積極開(kāi)拓優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目
    項(xiàng)目建設(shè)方面，上半年項(xiàng)目建設(shè)順利：①衡水睿韜焚燒2.9 萬(wàn)噸/年、物化2 萬(wàn)噸/年及沿海固廢物化2.4 萬(wàn)噸/年取得危廢經(jīng)營(yíng)許可證；②福建泉州項(xiàng)目焚燒2 萬(wàn)噸/年、濰坊東江藍(lán)海焚燒6萬(wàn)噸/年及物化12 萬(wàn)噸/年實(shí)現(xiàn)車間點(diǎn)火調(diào)試；③湖北仙桃資源化1.8 萬(wàn)噸/年項(xiàng)目基本完成建設(shè)；④仙桃綠怡二期13.5 萬(wàn)噸/年獲得環(huán)評(píng)批復(fù)；⑤福建南平、南通東江、唐山曹妃甸項(xiàng)目積極推進(jìn)。同時(shí)積極開(kāi)拓優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，簽訂涉縣循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范中心（15 萬(wàn)噸/年）及珠海市綠色工業(yè)服務(wù)中心（17.5 萬(wàn)噸/年）項(xiàng)目合作協(xié)議。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    2018 年5 月以來(lái)開(kāi)展的清廢行動(dòng)暴露危廢處置產(chǎn)能缺口，公司的危廢處置量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)綜合考慮到環(huán)保督察帶來(lái)的生產(chǎn)成本提升，我們預(yù)計(jì)公司18-19 年凈利潤(rùn)5.31 億、7.24 億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)22 倍、16 倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)慢于預(yù)期，環(huán)保督察提升生產(chǎn)成本，江西與深圳羅湖事件后續(xù)調(diào)查影響公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)