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    評論：
    回購股票彰顯公司決心，當前股價凸顯投資價值
    根據(jù)本次回購方案，假設(shè)公司以回購價格上限45.00 元/股耗資3 億元，經(jīng)計算可回購股份數(shù)量約為666.6667 萬股，占公司總股本比例為1.98%。我們認為公司此時回購股票彰顯公司管理層對公司未來的信心，同時也是對市場低估其股票價值的一種強有力回應(yīng)。當前公司PE 為23 倍，已處于歷史相對底部，我們認為公司當前的估值極具吸引力。
    半年報業(yè)績搶眼，舍得保持高增長
    公司2018 年上半年營收10.18 億（+15.82%）；歸母凈利潤1.66 億（+166.05%），業(yè)績保持高增速。從產(chǎn)品來看，占比超80%中高檔酒營收8.16 億（+17.84%），毛利率超70%，保持穩(wěn)步增長；占比20%低檔酒產(chǎn)品營收0.26 億（-68.74%），預(yù)計后續(xù)毛利率有望繼續(xù)提升；具體來看，舍得酒營收6.64 億（+41.28%），若剔除17 年10 月會計政策變更因素，實際增速為84.75%。
    下半年繼續(xù)推動改革，產(chǎn)品矩陣成型釋放活力
    下半年，公司將推動“營銷組織、薪酬考核、招商模式”三大變革，建立“以渠道為基礎(chǔ)，以消費者為核心”的營銷模式，將現(xiàn)有舍得銷售團隊裂變?yōu)殇N售發(fā)展團隊（負責經(jīng)銷商及終端渠道）及市場發(fā)展團隊（負責消費者培育）。此外，不斷強化不同層級的經(jīng)銷商培育，強化終端渠道網(wǎng)點的開發(fā)與維護，建立以渠道為基礎(chǔ)，以消費者培育為核心的運作模式，建立更加有效的KPI 考核體系。最后，招商方面，選擇契合文化的經(jīng)銷商，在提升傳統(tǒng)經(jīng)銷商準入門檻的同時，針對新市場將導(dǎo)入加盟商模式，加速核心產(chǎn)品的招商布局。通過廠家運作終端建立示范效應(yīng)，吸引更多優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商加入。
    改制2 周年以來，公司大幅削減SKU 數(shù)量，以次高端“舍得”為核心、以中端“沱牌”為重點，培育超高端“吞之乎”、中高端“陶醉”、小瓶酒“沱小九”的品牌矩陣已經(jīng)成型。公司自建IP（舍得智慧講堂），推出以酒為媒的詩樂舞《大國芬芳》，持續(xù)提升品牌影響力和關(guān)注度。
    整體而言，我們看好公司品牌矩陣及未來業(yè)績高增長，預(yù)測2018-2020 年EPS 1.15/1.40/1.81 元，對應(yīng)PE24/19/15，給予“買入”評級。