>> 申萬宏源-贛鋒鋰業(yè)（002460）符合預(yù)期，以量補價保證盈利能力，維持買入評級！-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
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此報告為加密報告 |
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上半年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量-0.33 億元，主要由于新產(chǎn)能即將投產(chǎn)準(zhǔn)備的庫存較多以及應(yīng)收款項略有增加。公司產(chǎn)品毛利率43.98%，相比2017 年的40.47%略有提高，主要由于鋰產(chǎn)品均價有所上漲。
公司鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)銷量快速提升：我們預(yù)計2018-2020 年公司產(chǎn)品銷量折合碳酸鋰當(dāng)量分別為5.3 萬噸、7.7 萬噸、9.1 萬噸。新建項目1：2 萬噸氫氧化鋰項目已經(jīng)完成68%，處于生產(chǎn)調(diào)試階段，預(yù)計三季度正式生產(chǎn)；新建項目2:寧都1.75 萬噸電池級碳酸鋰項目已經(jīng)完成38%，預(yù)計2018 年四季度投產(chǎn)；新建項目3:募投1.5 萬噸電池級碳酸鋰項目完成4%。
目前鋰行業(yè)由于暴利催生較多新增供給，供需逐漸轉(zhuǎn)為過剩，價格承壓，長期看新能源汽車、低速電動車、儲能等需求拉動下鋰行業(yè)需求增速將持續(xù)高增速15%+，但短期供給大幅放量壓力下預(yù)計鋰產(chǎn)品價格整體將繼續(xù)走弱，目前電池級碳酸鋰均價9.25 萬/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價7.6 萬/噸，預(yù)計長期看2020 年以后電池級碳酸鋰價格將有望維持在5-8 萬/噸。
下調(diào)盈利預(yù)測，公司以量補價保證盈利，維持買入評級。我們預(yù)計2018-2020 年電池級碳酸鋰市場含稅均價分別為12 萬元/噸、9 萬元/噸、8 萬元/噸，其他鋰產(chǎn)品價格均與電池級碳酸鋰價格同向變動，我們預(yù)計2018-2020 年公司鋰產(chǎn)品銷量折合碳酸鋰當(dāng)量分別為5.3 萬噸、7.7 萬噸、9.1 萬噸，根據(jù)以上判斷我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2018-2020 年歸母凈利潤分別為18.68 億元、20.8 億、21.6 億（原預(yù)測為21 億、26 億、32 億），凈利潤增速分別為27.16%、11.4%、3.8%，對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 分別為19 倍、17 倍、16 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：全球鋰鹽供給增長超預(yù)期，新能源汽車銷量低于預(yù)期。
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