>> 光大證券-林洋能源（601222）2018年中報點評：穩(wěn)健推動電站建設，分布式電站空間廣闊-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐雪雯 |
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公司三費占比同比提升5.1pcts 至19.5%，主要由于可轉(zhuǎn)債發(fā)行導致財務費用大幅增長。
◆電站運營規(guī)模穩(wěn)健增長，在手平價上網(wǎng)儲備項目豐富
2018 年上半年公司新增裝機144MW，全部位于消納狀況良好、上網(wǎng)電價較高的中東部地區(qū)，并網(wǎng)光伏電站規(guī)模達到1.45GW?！?31”后國內(nèi)裝機需求驟減加速行業(yè)洗牌，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)光伏產(chǎn)品價格平均跌幅超過20%。公司積極應對行業(yè)變化，儲備平價上網(wǎng)后優(yōu)質(zhì)分布式電站資源，儲備項目規(guī)模達到1.2GW。我們認為，行業(yè)洗牌加速平價上網(wǎng)到來，市場化需求形成將全面打開光伏未來發(fā)展空間，公司作為分布式電站運營龍頭也將充分受益。
◆多模式探索電站建設開發(fā)，協(xié)同效應提升組件收入
公司目前積極拓展電站業(yè)務模式，與國內(nèi)外多個大型能源企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，為合作方定向開發(fā)、建設、運營光伏電站。公司積極參與領跑者項目，2018 年3 月中標的200MW 領跑者基地項目預計將于年內(nèi)并網(wǎng)。公司N 型高效雙面電池組件項目一期400MW 電池組件項目已達產(chǎn)，目前量產(chǎn)電池轉(zhuǎn)換效率達21.5%。公司與中電建河南分公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞500MW 海外光伏項目采用N 型高效雙面組件、EPC 等業(yè)務開展深度合作。我們認為，公司采用定向開發(fā)等模式，降低資金需求同時充分利用已有項目開發(fā)經(jīng)驗；N 型雙面組件有利于保障自身電站高效組件供給。
◆估值與評級
考慮后續(xù)光伏建設指標暫停發(fā)放、電站運營企業(yè)規(guī)模增長存在不確定性，我們下調(diào)公司2018-2020 年EPS 分別至0.46 元、0.63 元、0.78 元；“531”新政發(fā)布，光伏板塊整體估出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，我們下調(diào)公司18年PE 至13 倍水平，下調(diào)公司目標價至6.0 元，維持 “買入”評級。
◆風險提示
分布式電站建設不達預期；高效組件產(chǎn)能投放不及預期。
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