>> 中信建投-長春高新（000661）業(yè)績超預(yù)期增長，生長激素?zé)岫壬?180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
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pdf 共8頁 |
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買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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分業(yè)務(wù)板塊看，核心業(yè)務(wù)金賽藥業(yè)收入15.11億元，同比增長59.76%，凈利潤5.57億，同比增長60.02%，金賽業(yè)務(wù)歸母凈利潤貢獻(xiàn)占比為71.21%；百克疫苗業(yè)務(wù)收入5.75億元，同比增長89.92%，凈利潤1.38億元，同比增長120.15%；華康中藥業(yè)務(wù)收入2.56億元，同比下滑16.28%，凈利潤2017萬元，同比增長7.79%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上半年結(jié)算收入3.91億元，實現(xiàn)凈利潤6269萬元，去年同期僅為收入3008萬元，凈利潤-1231萬元，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)對公司歸母凈利潤增速影響為26.41個百分點。
全劑型銷售助力生長激素增速再升級
金賽營收2015-2017年收入增速分別為16.63%、29.93%、和51.09%，2018H1收入增速為59.76%，在高基數(shù)背景下進(jìn)一步加速增長，充分體現(xiàn)生長激素行業(yè)高景氣。公司目前實現(xiàn)粉針、水針、長效水針3種劑型全面銷售，并大力推廣新注射方式賽增隱針電子筆；根據(jù)之前草根調(diào)研情況，公司生長激素治療入組人群上半年保持40%以上增速，考慮到今年長效水針占比提升，平均治療費用進(jìn)一步提升，下半年有望繼續(xù)保持50%以上的高增長。
研發(fā)投入亦隨之加大，公司發(fā)展著眼未來
公司上半年研發(fā)投入2.23億元，同比增長64.80%，全年預(yù)計將超過4億元。公司上半年長效生長激素IV期臨床研究，獲得再注冊批件；主要在研項目中，金賽藥業(yè)在研產(chǎn)品涵蓋了生殖、腫瘤、自身免疫、眼科、神經(jīng)系統(tǒng)以及代謝類疾病領(lǐng)域，重要產(chǎn)品包括重組人促卵泡素、長效曲譜瑞林以及長效人絨毛膜促性腺激素、改構(gòu)Fc融合的GLP-1類似物（杜拉魯肽變體）、抗白介素-1β（IL-1β)單抗、PD-L1單抗等，產(chǎn)品研發(fā)和臨床試驗正在穩(wěn)步推進(jìn)。百克生物在研產(chǎn)品包括呼吸道合胞病毒（RSV)疫苗、流感減毒活疫苗、艾滋病疫苗等，未來疫苗品種除水痘和狂犬疫苗外有望進(jìn)一步豐富。
盈利預(yù)測與投資評級
長春高新是市場關(guān)注度較高的生物藥和生物制品明星企業(yè)，受益于生長激素行業(yè)高景氣、以及研發(fā)管線日趨豐富，公司長期增長前景值得期待?；谥袌蟪A(yù)期增長因素，我們進(jìn)一步上調(diào)公司2018年盈利預(yù)測，預(yù)計2018-2020年分別實現(xiàn)歸母凈利潤9.96億、13.37億和16.95億的盈利預(yù)測（原來預(yù)計為9.15億、11.79億和15.09億），同比增長50%、34%和27%，預(yù)計2018-2020年每股EPS為5.86、7.86和9.97元，當(dāng)前股價對應(yīng)2018-2020年分別為36X、27X和21X PE，維持買入評級。
風(fēng)險提示
1．金賽藥業(yè)生長激素銷售增速不達(dá)預(yù)期；
2．百克生物疫苗產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題，行業(yè)突發(fā)性事件等；
3．房地產(chǎn)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期；
4．新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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