>> 中信證券-四維圖新(002405)2018年中報點評：車聯(lián)網＋芯片支撐新增長,研發(fā)投入穩(wěn)定靜待智駕業(yè)務騰飛-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
大小： |
880KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司同期銷售費用增長4.64%，管理費用增長15.53%，研發(fā)投入為4.58 億元，同比提升19.82%。整體看，公司銷售費用控制效果明確，研發(fā)支出資本化率有所提升，綜合盈利表現(xiàn)小幅低于預期。
導航業(yè)務維持龍頭地位，毛利小幅上行。公司導航產品2018 年H1 實現(xiàn)收入4.11 億元，毛利小幅提升1.60 個百分點。上半年，國內汽車銷售量增速為5.6%，乘用車銷量增速4.6%，而公司的導航業(yè)務實現(xiàn)增速4.42%，基本符合乘用車總量增速。
車聯(lián)網業(yè)務穩(wěn)定增長，毛利上行，大幅提升客戶覆蓋。公司導航產品2018年H1 實現(xiàn)收入2.38 億元，同比提升13.02%，毛利提升5.06 個百分點。從公司的車廠用戶覆蓋看，德系、日系、美系高端車實現(xiàn)了前裝大面積覆蓋，國產新能源車多品牌實現(xiàn)了前后裝全面覆蓋。
芯片與ADAS 高速增長，軟硬協(xié)同效應初現(xiàn)。公司芯片產品2018 年H1實現(xiàn)收入2.80 億元，同比提升73.70%。公司新一代汽車信息娛樂系統(tǒng)IVI芯片出貨量和第一代車載功率電子芯片出貨量持續(xù)提升，新一代智能座艙系統(tǒng)主控芯片、MCU(BCM)車身控制芯片、TPMS 胎壓監(jiān)測系統(tǒng)芯片等汽車電子芯片產品研發(fā)工作快速推進，受益公司前裝用戶渠道，下半年芯片出貨有望提速。而同期，公司的ADAS 業(yè)務同比增速達96.10%，但收入規(guī)模剛剛突破0.2 億，隨著公司在商用車市場的不斷探索，預計此塊業(yè)務有望保持快速成長勢頭。
風險因素：車聯(lián)網業(yè)務進展不達預期，導航業(yè)務價格戰(zhàn)過于激烈，芯片業(yè)務研發(fā)進展不及預期。
盈利預測、估值及投資評級。中期看，我們預計公司在2018-19 年將迎來導航業(yè)務的增速調整，車聯(lián)網+芯片+智能駕駛業(yè)務將支撐企業(yè)新的成長空間。維持公司2018-2020 年EPS 預測，對應最新攤薄股本0.31/0.39/0.47元，對應PE63/50/42X，維持“增持”評級。
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