>> 國泰君安-上海家化(600315)2018年中報點(diǎn)評：線上調(diào)整收入略緩,搬遷補(bǔ)助帶利潤增長-180822
| 上傳日期： |
2018/8/22 |
大?。?/td>
| 836KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，陳彥辛，彭瑛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
下半年線上業(yè)務(wù)將積極調(diào)整，同時佰草集等新品陸續(xù)發(fā)力，有望帶動收入、扣非凈利潤增速回升。維持公司2018-2020 年EPS為0.82/1.12/1.51元，考慮收入端增速放緩，下調(diào)目標(biāo)價至44 元，維持“增持”評級。
Q2 收入放緩，工廠搬遷補(bǔ)助帶動利潤提升。公司2018H1 實現(xiàn)收入36.65 億元，同比增長9.29%，凈利潤3.17 億元，同比增長40.89%，扣非凈利潤2.38 億元，同比持平，低于市場預(yù)期。非經(jīng)常收益主要來自青浦工廠搬遷，政府補(bǔ)貼確認(rèn)1.28 億元等。Q2 報表收入增速8.24%，與Q1 相比略低2pct，主要由于電商與平安特渠Q2 調(diào)整。
加大備貨存貨上升，費(fèi)用提前投入影響當(dāng)期盈利。H1 末公司存貨9.94億，同比增加32.5%，主要由于備貨增加和平安特渠銷售不暢，拖累經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下滑15.95%。同時，公司H1 銷售費(fèi)用率43.86%，同比增加0.82pct，主要由于佰草集新簽約李易峰作為彩妝、面膜品類代言人，為后續(xù)彩妝等新產(chǎn)品推出提前投入。
簽約美國Church & Dwight，新產(chǎn)品不斷導(dǎo)入貢獻(xiàn)外延增量。公司與美國最大的純天然小蘇打生產(chǎn)商Church & Dwight 達(dá)成長期合作意向，全面合作將其旗下家庭護(hù)理產(chǎn)品、個人護(hù)理產(chǎn)品引入中國市場。未來家化通過新增代理、外延并購方式擴(kuò)品類將成為關(guān)注重點(diǎn)。
風(fēng)險提示：渠道擴(kuò)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，經(jīng)濟(jì)增速下滑
|
|
