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        業(yè)績增長符合預(yù)期，增長主要來自于價(jià)格提升。上半年公司黃金、白銀、電解銅、鉛業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入42.04、9.72、31.9、7.67  億元，同比-13.8%、-4.4%、+4.1%、+14.6%，其中黃金、鉛業(yè)務(wù)毛利率分別提升3.87、5.43pct至11.5%、0.41%。價(jià)格變化是公司收入提升的主要原因：上半年電解銅均價(jià)5.19  萬元/噸，同比增長12%；鉛錠均價(jià)1.93  萬元/噸，同比增長11%，而貴金屬價(jià)格則出現(xiàn)下跌。同時(shí)，黃金與鉛產(chǎn)品毛利率的增長，或與公司金精礦綜合回收能力不斷提升，冶煉效率提高有關(guān)。
        上半年期間費(fèi)用提升，扣除套保損益后公司經(jīng)營業(yè)績快速增長。上半年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比提升51.5%、18.2%，主要與黃金交易所遞延費(fèi)用、電解銅和鉛運(yùn)費(fèi)增加以及環(huán)保支出增加有關(guān)。同時(shí)，公司上半年開展銀行保值黃金租賃業(yè)務(wù)，導(dǎo)致投資損失3199  萬元，若扣除套保形成的利潤，則今年上半年公司實(shí)際歸母凈利潤增速達(dá)93%，業(yè)績實(shí)現(xiàn)有力增長。
        公司看點(diǎn)在于其強(qiáng)大的資源綜合回收能力帶來的盈利能力提升。公司核心優(yōu)勢為處理復(fù)雜金精礦的能力強(qiáng)大，目前公司正投建“稀貴金屬資源綜合回收利用技術(shù)改造項(xiàng)目”，首期擬投資2.3  億元用于建設(shè)銻、鉍、碲、二氧化硒生產(chǎn)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)小金屬產(chǎn)品化；同時(shí)公司擬在牟平設(shè)立全資子公司，用于生產(chǎn)高純砷、高純銻、高純鉍等材料，延長公司產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈。
        盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2018-2020  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.01、6.69、7.92  億元，對應(yīng)EPS  為0.55  元、0.73  元、0.87  元，以8  月22  日收盤價(jià)8.88  元/股對應(yīng)PE  為16X、12X、10X，維持公司“審慎增持”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：金銀價(jià)格下跌、銅價(jià)波動(dòng)、稀貴金屬資源綜合回收利用率低于預(yù)期