>> 招商證券-歐普康視（300595）-中報(bào)符合預(yù)期，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)-180823
| 上傳日期： |
2018/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
蔣一樊，吳斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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18H1扣非歸母凈利潤(rùn)同比增幅顯著小于營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)，主要是因?yàn)?7年Q4公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，帶來18H1股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷626.25萬?？鄢擞绊懞螅酒诳鄯菤w母凈利潤(rùn)可達(dá)7645.85萬，同比+40.03%，與營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速基本一致。18H1銷售費(fèi)用率增加2.47個(gè)pct，管理費(fèi)用率增加5.51個(gè)pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.15個(gè)pct，銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，主要原因是報(bào)告期內(nèi)公司新增18家合并子公司，進(jìn)而人員薪酬福利、租賃費(fèi)、研發(fā)投入等大幅增加。公司在費(fèi)用增長(zhǎng)的同時(shí)仍能維持利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)，我們認(rèn)為是公司產(chǎn)品銷量和毛利增加所致。一方面，核心產(chǎn)品角膜塑形鏡的需求仍處于快速放量階段，新產(chǎn)品 DreamVision的推出進(jìn)一步帶動(dòng)銷量和毛利增加。另一方面，公司在一些銷售較弱的區(qū)域，增開新的眼視光門診，加大銷售力度。
按季度拆分，18Q2收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為9650.72萬、4783.06萬、3953.22萬，分別同比+55.67%、+51.99%和+36.01%。18Q2銷售費(fèi)用率增加5.87個(gè)pct，管理費(fèi)用增加6.67個(gè)pct, 財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.54個(gè)pct，營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比維持穩(wěn)定高速增長(zhǎng)，主要原因是公司去年Q2受“3.15”事件影響銷售進(jìn)入低點(diǎn)，18Q2毛利率為 77.57%，較去年同期增加 4.83個(gè)pct，提升幅度明顯。
角膜塑形鏡業(yè)務(wù)營(yíng)收 1.18億，同比增長(zhǎng) 40.62%，毛利率89.86%，同比+2.08%，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司加大對(duì)銷售較弱區(qū)域的培育，核心產(chǎn)品角膜塑形鏡收入占比在 75%左右，隨著公司產(chǎn)品逐步被市場(chǎng)接受，放量速度較快，產(chǎn)品具有個(gè)性化定制、矯正度數(shù)高、交貨周期短等特點(diǎn)，公司在技術(shù)培訓(xùn)、驗(yàn)配支持、全國(guó)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、安全保障等方面也有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。新產(chǎn)品 DreamVision，具備智能化和個(gè)性化+全自動(dòng)化的特點(diǎn)，定義塑形鏡新高度，吸引一部分高端消費(fèi)人群，未來有望為公司貢獻(xiàn)更多利潤(rùn)。
護(hù)理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3614.65 萬，同比+ 35.44%，毛利率39.55%，同比+10.00%。護(hù)理產(chǎn)品收入占比基本維持在25%左右，毛利率顯著提升，主要原因是公司加大對(duì)于護(hù)理品的開發(fā)，最新推出的“ 鏡特舒深度潔凈液” ，集除蛋白和去油污為一體，得到市場(chǎng)認(rèn)可。由于護(hù)理品長(zhǎng)期被國(guó)外進(jìn)口品牌壟斷，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品代替進(jìn)口產(chǎn)品潛力較大，公司未來將陸續(xù)推出自有研發(fā)的系列新產(chǎn)品，打造自創(chuàng)硬鏡護(hù)理品牌。
國(guó)內(nèi)硬性角膜鏡行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，充分享受行業(yè)高成長(zhǎng)紅利，市場(chǎng)空間呈藍(lán)海。公司是我國(guó)大陸地區(qū)目前唯一獲得國(guó)家食藥監(jiān)總局頒發(fā)的角膜塑形鏡產(chǎn)品注冊(cè)證的生產(chǎn)企業(yè)。由于角膜塑形鏡技術(shù)和安全要求較高，產(chǎn)品準(zhǔn)入許可制度較為嚴(yán)格，行業(yè)壁壘高，公司未來 2-3 年領(lǐng)軍企業(yè)地位穩(wěn)固。角膜塑形鏡行業(yè)在中國(guó)具有先天優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)空間大。最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)近視患病人數(shù)超過 4.5 億人，已居世界首位。目前，我國(guó)小學(xué)生、初中生、高中生、大學(xué)生近視比例分別為 45.7%、 74.4%、 83.3%、 87.7%。 2018 年 6 月 1 日，國(guó)家衛(wèi)生健康委發(fā)布《近視防治指南》，指南中明確角膜塑形鏡可以暫時(shí)性降低一定量的近視度數(shù)，是一種可逆性非手術(shù)的物理矯形方法。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)增速分別為37%/34%/34%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.93/1.24/1.66 元，我們看好公司行業(yè)龍頭屬性以及未來的眼視光診療一體化的經(jīng)營(yíng)模式，繼續(xù)維持 “強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：管理及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、銷售不達(dá)預(yù)期等。
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