>> 中原證券-寧波銀行（002142）中報點評：凈息差環(huán)比改善，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)秀-180823
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2018/8/23 |
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作者： |
劉冉 |
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凈息差環(huán)比改善，利息凈收入增速降幅收窄。18H1，公司凈息差為1.81%，較Q1提升13bps。認為，公司凈息差環(huán)比改善主要來自于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化和市場利率下行。Q2公司資產(chǎn)配置向收益率較高的信貸資產(chǎn)傾斜，Q2末發(fā)放貸款占比達33.81%，較Q1末提升1.47百分點；市場利率在Q1達到高峰后也明顯回落。因凈息差環(huán)比改善，公司18H1利息凈收入同比降幅較Q1收窄14.46百分點至4.25%。隨著市場利率的下降，預(yù)計公司下半年凈息差有進一步改善空間。以17年數(shù)據(jù)進行靜態(tài)測算，在市場利率下降1百分點的情況下，公司凈息差可提升10%左右。
資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀并進一步改善。公司資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)秀，不良率、關(guān)注類占比、逾期占比及撥備覆蓋率均為上市銀行最好水平。18H1，公司資產(chǎn)質(zhì)量進一步改善。18H1末，公司不良貸款率為0.80%，環(huán)比下降1bp，較17年末下降2bp；關(guān)注類貸款占比較Q1末下降12bp至0.51%，逾期貸款占比較17年末略升6bp至0.84%。6月末，公司撥備覆蓋率為499.23%，較Q1末提升0.67百分點，較17年末提升6.06百分點。
存貸款快速增長，同業(yè)負債占比下降。18H1末，公司存款與貸款余額分別較17年末增長12.85%與9.50%，增速明顯快于行業(yè)整體水平。與對公板塊相比，個人板塊增長更突出：個人存款與貸款余額分別較17年末增長16.12%與15.99%，公司存款與貸款余額分別較17年末增長12.09%與5.18%。6月末，公司同業(yè)負債+同業(yè)存單占總負債的比重為24.96%，較17年末下降9.85百分點，其中，同業(yè)拆入余額較17年末大幅下降42.48%，同業(yè)及其他金融機構(gòu)存款較17年末大幅下降40.58%，同業(yè)存單余額較17年末下降12.81%。
順應(yīng)市場，優(yōu)化金融資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)。公司順應(yīng)市場趨勢，提高了對同業(yè)存單和資管產(chǎn)品的投資規(guī)模，減少了貨幣市場基金的投資規(guī)模。18H1，公司貨幣基金投資規(guī)模較17年末下降25%至1133億元，貨幣基金投資規(guī)模下降與貨幣市場基金收益率下行相適應(yīng)。
投資建議。預(yù)計公司18-19年BVPS為13.47與15.47元，對應(yīng)PB分別為1.18與1.03倍。截止8月22日，公司PB（LF）為1.4倍，高于行業(yè)平均水平。公司基本面優(yōu)異，業(yè)績與資產(chǎn)質(zhì)量長期在上市銀行中名列前茅，公司兼具較高成長性與城商行龍頭屬性，維持公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅惡化，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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