久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們認(rèn)為，環(huán)保限產(chǎn)和行業(yè)自律性錯(cuò)峰生產(chǎn)持續(xù)造成供給收縮，華東供需緊平衡打破，極低的熟料庫(kù)存會(huì)導(dǎo)致旺季提前到來(lái)且旺季更旺，且接下來(lái)多地面臨限產(chǎn)，水泥價(jià)格彈性被市場(chǎng)低估，華東區(qū)域確定性最高，公司作為行業(yè)龍頭，2018 年盈利的彈性被明顯低估，維持2018-20 年公司歸母凈利潤(rùn)280、308 和330.8 億元，維持買入評(píng)級(jí)，18-20 年P(guān)E 估值約為7.09，6.44 和6 倍。
    Q2 銷量大超預(yù)期，超越行業(yè)的增長(zhǎng)反映了極強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。我們測(cè)算公司Q2 水泥熟料綜合銷量為8400 萬(wàn)噸，同比增速為11.99%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，也是從2014 年以來(lái)二季度的最高增速；我們認(rèn)為銷量的超預(yù)期，基本反映二個(gè)方面，第一是錯(cuò)峰生產(chǎn)和大氣污染防治的雙管齊下，疊加環(huán)保督查問(wèn)責(zé)制的趨嚴(yán)，利好環(huán)保質(zhì)量最好的海螺水泥，所以海螺能夠保證全國(guó)水泥企業(yè)最高的產(chǎn)能利用率；第二是海螺的布局超強(qiáng)的選址布局能力有關(guān)，海螺所在的華東、中南、西南等地需求穩(wěn)中有升，而在基本沒(méi)有涉及的三北地區(qū)需求大幅下滑。我們判斷，下半年海螺經(jīng)營(yíng)的區(qū)域需求或比上半年環(huán)比更好，尤其是西南的扶貧基建、新農(nóng)村建設(shè)以及東部地產(chǎn)投資的開工施工延續(xù)性，這讓今年水泥投資風(fēng)險(xiǎn)非常小。
    價(jià)格彈性顯著，被市場(chǎng)低估。我們認(rèn)為今年行業(yè)的最顯著特點(diǎn)就是熟料的緊張，除了小企業(yè)難以買到足夠的貨外，大企業(yè)普遍的熟料庫(kù)存在淡季的時(shí)候都是非常的低（目前都低于5 成），因此今年Q2 的價(jià)格體系非常堅(jiān)挺，我們認(rèn)為供給端收到環(huán)保限產(chǎn)和錯(cuò)峰停產(chǎn)的力度是大于2017年的，且持續(xù)性本輪可能長(zhǎng)于以往任何一輪；從目前供需來(lái)看完全支持盈利水平繼續(xù)上行，疊加目前7 月普遍的低庫(kù)存，漲價(jià)的基礎(chǔ)比以往更加牢固；我們認(rèn)為市場(chǎng)低估了公司的業(yè)績(jī)彈性；
    凈現(xiàn)金的公司，三費(fèi)繼續(xù)降低，資產(chǎn)負(fù)債表的極致。上半年噸三項(xiàng)費(fèi)用21.69 元冠絕行業(yè)，其中Q2 為19.04 元再次刷新紀(jì)錄，我們認(rèn)為財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅度下降是主因，2018Q2 財(cái)務(wù)費(fèi)用是-1.24 億元，公司上半年財(cái)務(wù)上凈賺了6550 萬(wàn)元，主要是集團(tuán)貸款償還后支出減少，我們測(cè)算有息負(fù)債為104.22 億元，對(duì)比Q1 下降了29 億元；而存款和應(yīng)收利息收入4.9 億元；公司現(xiàn)金流充沛，2018Q2 在手貨幣資金249 億元，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流119 億元同增136%；我們認(rèn)為海螺是水泥行業(yè)的印鈔機(jī)，充沛的在手資金和現(xiàn)金流、和逐漸降低的折舊費(fèi)用將使得噸三費(fèi)進(jìn)一步下降，海螺是價(jià)值的完美體現(xiàn)；