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    上半年公司整體毛利率為26.64%，同比上升0.08 個(gè)點(diǎn)，毛利率基本保持平穩(wěn)。三費(fèi)整體下降0.74 個(gè)點(diǎn)，其中銷售費(fèi)率下降0.46 點(diǎn)至13.14%，管理費(fèi)率下降0.31 點(diǎn)至4.31%，財(cái)務(wù)費(fèi)率上升0.03 點(diǎn)至0.12%（主要系流動(dòng)資金貸款增加，貸款利息增加所致），公司三費(fèi)控制情況良好。公司二季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流出現(xiàn)7000 多萬流出，主要是用于支出近5000 萬元提前鎖單原材料魚糜，未雨綢繆應(yīng)對(duì)下半年魚糜價(jià)格可能出現(xiàn)的上漲。
    ◆堅(jiān)持“火鍋料為主，米面為輔”，發(fā)力新品研發(fā)
    2018 年上半年，公司堅(jiān)持“餐飲流通為主、商超為輔”的渠道組合模式以及“火鍋料為主、米面為輔”的產(chǎn)品組合模式。從產(chǎn)品上看，上半年肉制品收入增長最快，速凍米面制品由于受產(chǎn)能瓶頸限制相對(duì)較大略低于整體增速。渠道方面，上半年商超渠道和餐飲渠道收入分別占比約15%和85%。在新品研發(fā)方面，公司采取“及時(shí)跟進(jìn)、適度創(chuàng)新、持續(xù)改進(jìn)”方針，力爭(zhēng)在1 年內(nèi)新品收入比例達(dá)到15%、2 年達(dá)到30%、3 年達(dá)到40%。
    ◆新增產(chǎn)能落地+小龍蝦業(yè)務(wù)擴(kuò)張有望加速業(yè)績(jī)釋放
    2018 年公司總共將新增泰州、遼寧、廈門三地的產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)帶來超過40 萬噸產(chǎn)能，總產(chǎn)能提升近10%。同時(shí)，入股新宏業(yè)后，公司將加快速凍小龍蝦產(chǎn)品的推進(jìn)步伐。兩大利好疊加，公司業(yè)績(jī)有望加速釋放，我們看好公司的發(fā)展，維持17/18/19 年EPS 預(yù)測(cè)分別為1.23、1.51、2.00元，對(duì)應(yīng)PE 分別為30 倍/24 倍/18 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題；原材料價(jià)格上漲；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。