>> 中信建投-世茂股份（600823）穩(wěn)健增長，商業(yè)升級-180823
| 上傳日期： |
2018/8/23 |
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買入 |
作者： |
陳慎 |
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公司上半年營收實現(xiàn)較快增長主要系廈門集美項目、南京雨花項目、深圳前海項目強勢銷售，尤其是商業(yè)地產銷售的結算收入達35.34 億，同比大幅增加246.68%。公司在營收增長、結算毛利率回升以及銷售管理費用率減少的情況下，歸母凈利潤保持平穩(wěn)，主要原因在于：1、去年同期公允價值變動凈收益為4 億，比今年上半年高出1 億元；2、上半年少數(shù)股東損益占比仍高位達42.07%，比去年同期提高了0.64 個百分點。報告期內，公司實現(xiàn)合同簽約額160 億元，同比增長60%，已完成全年240 億銷售目標的67%。
補貨意愿減弱，財務結構穩(wěn)健。2018 年上半年在政策收緊，行業(yè)去杠桿的背景下，公司拿地有所放緩，根據(jù)wind 統(tǒng)計，公司上半年僅在1 季度拿地66 萬平，拿地金額33.49 億，在二季度銷售加速的情況下，并無新增拿地。目前，公司的土地儲備達到1,231萬平方米，為公司后續(xù)發(fā)展提供有力支持和保障。公司于2018年上半年完成15 億中票的和10 億短融的發(fā)行，發(fā)行利率雖然相較2017 年的綜合資金成本5.37%有所上浮，但仍控制在合理區(qū)間。公司在報告期內負債結構有所優(yōu)化，凈負債率下降至13.2%，充裕的資金儲備和健康的財務結構為公司未來加杠桿提供了豐富的空間。
以商業(yè)地產為主、多元業(yè)務為輔。公司是世茂集團的商業(yè)地產平臺，也是A 股最純正的商業(yè)地產標的之一。截止2018 年上半年，公司持有的經(jīng)營性物業(yè)面積達到131 萬平方米，租金收入貢獻3.45 億元，同比增長18.51%。與此同時，公司也在積極解決與世茂房地產的同業(yè)競爭問題，將 “辰花路二號地塊”深坑酒店項出售予世茂房地產，履行之前的協(xié)議。
盈利預測與投資評級：我們預計公司18-19 年EPS 分別為0.65、0.74 元，維持“買入”評級。
風險提示：房地產行業(yè)受調控因素下行，調控強于預期等
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