>> 長江證券-普利制藥(300630)業(yè)績符合預(yù)期,口服制劑實現(xiàn)高增長-180821
| 上傳日期： |
2018/8/23 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
高岳 |
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事件評論
口服制劑實現(xiàn)高增長，帶動整體業(yè)績進(jìn)入爆發(fā)狀態(tài)。公司口服制劑第一大品種，地氯雷他定系列（抗過敏）實現(xiàn)收入1.03 億元，較去年同期增長84.50%。我們估計，地氯的增長有一定的高開因素，扣除高開因素后實際增速約50%，仍然處于非常快的水平。我們認(rèn)為，地氯高增長一方面是因為地氯新進(jìn)入2017 年醫(yī)保，在部分省市開始放量；另一方面，年初地氯兒童藥專用劑型的獲批也帶動了銷售增長。公司口服制劑第二大品種，雙氯芬酸腸溶緩釋膠囊（非甾體）實現(xiàn)收入3004 萬元，較去年同期增長46.26%。去年公司雙氯芬酸就處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，今年隨著產(chǎn)能瓶頸的解除，疊加兩年的需求增長，實現(xiàn)了高速增長。
注射劑業(yè)務(wù)初步貢獻(xiàn)利潤，業(yè)績彈性有望從四季度開始充分顯現(xiàn)。公司抗生素業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入5769 萬元，同比增長191.64%。這一方面是由于一季度流感帶來了明顯的拉動，另一方面注射用阿奇霉素也帶來了較明顯貢獻(xiàn)。國內(nèi)方面，公司阿奇霉素已陸續(xù)在十余個省市中標(biāo)；美國方面，阿奇霉素等產(chǎn)品有望較快獲批。隨著新產(chǎn)品和新產(chǎn)能的就緒，我們預(yù)計從今年四季度開始，公司注射劑業(yè)務(wù)將迎來真正的爆發(fā)期。
國內(nèi)和海外業(yè)務(wù)疊加放量，持續(xù)快速增長可期。一方面，公司在海外不斷獲批新產(chǎn)品；另一方面，這些產(chǎn)品通過優(yōu)先審評通道快速回歸國內(nèi)，并享受一致性評價等優(yōu)待。海外和國內(nèi)市場新品種的不斷載入，有望使公司在小業(yè)務(wù)基數(shù)下持續(xù)快速增長。
維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為1.82、3.55、6.08 億元，分別同比增長85.71%、95.05%、71.27%，對應(yīng)EPS分別為0.99、1.94、3.32 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 為42X、22X、13X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1. 產(chǎn)品獲批進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；
2. 產(chǎn)品放量不達(dá)預(yù)期。
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