>> 中泰證券-ST釩鈦（000629）釩鈦龍頭，重生再出發(fā)-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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| 1821KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧，賴福洋，鄧軻 |
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釩產品盈利能力的提升與整體成本管控能力的改善，鑄就了2017 年公司業(yè)績扭虧為盈以及2018年盈利進一步改善。公司股票將于8 月24 日起恢復上市并撤銷退市風險警示，股票簡稱由“*ST 釩鈦”變更為“攀鋼釩鈦”；
釩產品供需關系維持偏強趨勢：環(huán)保限產趨嚴及禁止釩渣進口導致供給端釋放受限，兩個因素造成2017 年國內釩產品（以V2O5 計）供給減少1.2-1.5 萬噸；需求端鋼鐵行業(yè)基本面向好對釩產品需求形成支撐，隨著螺紋質檢標準趨嚴2018 年將至少帶來新增需求0.93 萬噸，未來整體供需關系預計維持偏強趨勢。供需偏緊驅動釩價連創(chuàng)新高，后期釩價有望維持高位甚至進一步上漲；
釩業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢明顯：公司目前具備釩制品年產2.2 萬噸的能力，為我國最大、世界第二的釩制品生產企業(yè)，國內市占率達28%，目前托管的集團旗下西昌鋼釩有望在2020 年注入公司，屆時市占率將達到國內50%左右，作為國內釩制品龍頭企業(yè)，具有較強的定價能力。依托集團礦石資源，原材料供應穩(wěn)定且成本優(yōu)勢顯著。供需偏緊釩價向好形勢下，釩產品高盈利有望維持，公司作為業(yè)內龍頭將充分受益；
積極拓展釩制品非鋼領域應用：釩電池適合靜態(tài)存儲，尤其是用于風能、太陽能等大容量電能的存儲。公司現已利用自有技術建成一條1000m3/年釩電解液試驗線，后續(xù)還將擴大釩電池電解液生產能力，同時集團將所屬釩電池電解液和釩氮合金試驗線委托公司經營管理。不但利于公司提升釩產品在非鋼領域應用的研究能力，更能有效地將市場需求與科技研發(fā)緊密結合，從而進一步增強公司釩產品競爭力，以在新興市場中搶得發(fā)展先機；
鈦產品盈利穩(wěn)中向好：公司目前具備硫酸法鈦白粉22 萬噸/年、氯化法鈦白粉1.5 萬噸/年的生產能力，產量位居全國前三位。行業(yè)層面，鈦白粉供給端收縮情況下，利率水平整體仍處低位，地產銷售韌性猶在拉動裝潢裝飾需求。2018 年供需格局持續(xù)優(yōu)化，產品價格有望偏強運行，集團完整鈦產業(yè)鏈提供資源支持，盈利預計穩(wěn)中向好；
投資建議：公司2016 年剝離鐵礦石等資產，目前釩、鈦為戰(zhàn)略重點業(yè)務，國內外占據龍頭地位。釩產品盈利能力的提升與整體成本管控能力的改善，鑄就了公司業(yè)績反轉盈利向好趨勢延續(xù)。環(huán)保限產趨嚴及禁止釩渣進口壓制供給端釋放，鋼鐵行業(yè)基本面向好對釩產品需求形成支撐，隨著螺紋質檢標準趨嚴新增需求可觀，供需偏緊驅動釩價連創(chuàng)新高，后期釩價有望維持高位甚至進一步上漲，依托集團礦石資源，原材料供應穩(wěn)定且成本優(yōu)勢顯著，釩產品高盈利有望維持，公司作為龍頭將充分受益。釩制品非鋼領域的拓展和應用，將增強公司釩產品競爭力，為中長期發(fā)展提供新動力。鈦產品方面，2018 年供需格局持續(xù)優(yōu)化，產品價格有望偏強運行，集團完整鈦產業(yè)鏈提供資源支持，盈利預計穩(wěn)中向好。預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.33 元、0.35 元及0.37 元，對應PE 分別為9.4X、8.9X 及8.4X，首次覆蓋給予“增持”評級；
風險提示：宏觀經濟下行風險，對公司釩鈦產品盈利造成影響；環(huán)保限產風險，提升公司生產運營成本；政策風險，螺紋鋼新標準落地及禁止釩渣進口等政策執(zhí)行力度需要觀察；技術風險，釩電池后續(xù)市場拓展和應用有待驗證。
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