>> 新時代證券-博世科（300422）半年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，水污染治理業(yè)務(wù)增速迅猛-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱懿峰 |
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費用管控良好，毛利率、現(xiàn)金收入比有所改善：
公司上半年費用管控良好，期間費用率為 13.75%（-0.2pct），其中銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為 1.67%（-0.88pct）、8.58%（-0.31pct）、3.5%（+0.99pct）。公司上半年整體毛利率為 28.80（+0.15pct），銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營收為 38.10%（+1.45pct），均略有上升。
新簽訂單有所回落，在手訂單仍然充沛：
公司上半年新簽訂合同額 20.21 億元（-17.38%），主要原因是公司受到PPP 規(guī)范化影響，導(dǎo)致二季度新簽訂單有所回落，且公司 2017 年上半年中標了 9.18 億的南寧市城市內(nèi)河黑臭水體治理工程 PPP 項目，導(dǎo)致去年同期新簽訂單基數(shù)較大。截至 2018 年中報，公司在手合同累計達 129.75 億元，是 2017年公司營收的 8.83 倍，公司未來業(yè)績高增長仍有保障。
鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理及土壤修復(fù)市場潛力較大，中標環(huán)衛(wèi)項目完善環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈：
公司借力 PPP，從單一傳統(tǒng)工業(yè)污水處理拓展至市政水務(wù)處理市場，搶占鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水藍海市場。公司通過收購加拿大瑞美達克土壤修復(fù)服務(wù)公司布局土壤修復(fù)市場，上半年新簽土壤修復(fù)合同額 3.01 億元（+41.31%），發(fā)展勢頭良好。2018 年 7 月，公司中標蒼梧縣環(huán)衛(wèi)項目，項目總投資 2.04 億元（暫定1360 萬元/年），環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈進一步完善。
公司業(yè)績高增長可期，維持“推薦”評級：
我們預(yù)計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.77、1.17 和 1.61 元，當前股價對應(yīng) 2018-2020 年 PE 分別為 16.2、10.7 和 7.8 倍。公司在手訂單充足，項目執(zhí)行力強，4.3 億元轉(zhuǎn)債發(fā)行成功提振信心，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：PPP 項目推進不及預(yù)期，融資環(huán)境惡化。
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