>> 方正證券-拓普集團（601689）2018H1點評：營收穩(wěn)定增長-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
于特，岳清慧 |
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公司主要客戶自主品牌吉利、上汽配套產(chǎn)品增幅較快，對公司收入增長產(chǎn)生較大貢獻。減震器同比增長15.6%，內(nèi)飾件同比增長11.04%，底盤系統(tǒng)同比增長277.73%，智能剎車系統(tǒng)同比增長31.08%。
其中，在上半年公司完成對福多納底盤業(yè)務的整合，已經(jīng)開始生產(chǎn)經(jīng)營，且具有較充分的后續(xù)訂單，為公司的增長貢獻力量。2018 年Q1 和Q2 毛利率分別為29.08%、26.95%，公司毛利率下滑，主要是受原材料漲價和客戶公司年降影響，公司內(nèi)飾功能件毛利率相比去年下降2.79%。公司將繼續(xù)通過規(guī)?；少彽确绞剑档驮牧蠞q價沖擊。另外，管理費用增加較高，主要是研發(fā)支出增加29.29%，研發(fā)的持續(xù)投入才能保證公司在產(chǎn)品上具有持續(xù)的競爭力。
底盤系統(tǒng)和智能駕駛系統(tǒng)是公司戰(zhàn)略性的發(fā)展方向，應對汽車產(chǎn)業(yè)變化把握機會。上半年電子真空泵項目銷售增幅較快達到31%，并且有望隨著產(chǎn)品升級而進一步增加；智能剎車系統(tǒng)也在積極研發(fā)中，爭取推出更加穩(wěn)定高性能的產(chǎn)品。
盈利預測：我們預計公司2018 年、2019 年凈利潤為8.96 億、10.99 億，對應估值為13.7X、11.2X。
風險預示：原材料價格波動高于預期；底盤業(yè)務發(fā)展不及預期。
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