>> 方正證券-歐派家居（603833）業(yè)績符合預(yù)期，多渠道＆多品類助力遠航-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
大小： |
575KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
徐林鋒 |
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【點評】
渠道&品類驅(qū)動收入/業(yè)績持續(xù)發(fā)展。①公司各品類業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長：2018H1 櫥柜收入25.19 億元，同比增長15.5%，且Q2 環(huán)比Q1 加速，衣柜收入16.6 億元，同比增長35%，Q2 略有承壓。其他體量較小的品類如整體衛(wèi)浴、定制木門皆有50%以上的增長，大家居戰(zhàn)略及品類協(xié)同優(yōu)勢凸顯。②多渠道齊頭并進。傳統(tǒng)渠道進一步積極開店：截至2018 年6 月末，歐派櫥柜店鋪數(shù)量2208 家，上半年新開店58 家，衣柜店鋪數(shù)量2015 家，凈新開店143 家，歐鉑麗店鋪數(shù)量975 家，衛(wèi)浴門店403 家，木門店鋪739 家，墻飾371 家。此外，公司加強其他非傳統(tǒng)渠道的開拓，包括大宗業(yè)務(wù)、購物中心店推進、推進線上業(yè)務(wù)（1-6 月電商接單業(yè)績同比增長80%以上）。③盈利能力顯著增強。2018H1 毛利率37.23%，同比提升3.11pct，2018Q2 毛利率達到39.38%。我們認(rèn)為主要受益于后端生產(chǎn)效率提升、渠道管理加強以及供應(yīng)商價格管理改善導(dǎo)致；分業(yè)務(wù)來看，櫥柜毛利率達到39.97%，同比提升4.88pct，衣柜毛利率38.04%，同比提升1.89pct。公司期間費用率23.55%，同比提升1.52pct，主要系管理費用提升，公司凈利率11.35%，同比提升0.68pct。
大家居戰(zhàn)略或?qū)⒊蔀樾掳l(fā)展驅(qū)動力。公司在傳統(tǒng)大家居基礎(chǔ)上開展整裝大家居等新模式的嘗試。宜賓市作為首家整裝大家居試點，自18 年5 月至7 月接單602 戶（每戶≥3 個品類），業(yè)績預(yù)計超過2500 萬。目前公司整裝大家居開業(yè) 21 家，第二批40 多家店的籌備工作也在有序推進。
盈利預(yù)測與評級：我們持續(xù)看好公司的內(nèi)生增長能力和長期競爭優(yōu)勢，預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為4.02/5.10/6.23 元，同比增速為30.2%/26.6%/22.34%，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售低迷，行業(yè)競爭加劇，大家居不及預(yù)期。
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