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報(bào)告期內(nèi)，公司光無源器件表現(xiàn)平穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.05 億元，同比增長0.72 個百分點(diǎn)。在國內(nèi)光纖到戶需求下降，市場整體疲軟的背景下，公司DWDM 器件需求相對平穩(wěn)。但光有源器件拖累業(yè)績增長，2018 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入0.13 億元，同比下滑83.83%，主要原因是公司主要合作企業(yè)Kaiam 改進(jìn)產(chǎn)品工藝，設(shè)計(jì)開發(fā)新產(chǎn)品，在更新?lián)Q代及客戶認(rèn)證過程中，博創(chuàng)科技100G ROSA 產(chǎn)品銷量有所下滑。此外，2018年Q2，公司毛利率31.74%，在收入下滑的情況下，毛利率較Q1 增長1.36 個百分點(diǎn)。公司三費(fèi)率也得到有效控制，三費(fèi)總額較去年同期下滑19.5%。
    有源業(yè)務(wù)受挫，但未來可期。2018 年上半年公司有源業(yè)務(wù)疲軟，但公司不斷提升自身技術(shù)實(shí)力，擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模并進(jìn)行產(chǎn)品升級拓展，ROSA 與TOSA 集成生產(chǎn)光模塊，未來新產(chǎn)品有望放量增長，公司光有源業(yè)務(wù)仍有發(fā)展?jié)摿Α?br>    5G 建設(shè)，光無源器件有望重回增長賽道。5G 漸行漸近，承載網(wǎng)建設(shè)有望帶動以DWDM 為代表的無源光器件需求增加。加之，公司DWDM 器件在國內(nèi)市場份額名列前茅，具有一定的品牌影響力和競爭實(shí)力。在內(nèi)部支持與外部需求共同驅(qū)動下，無源光器件銷售有望回暖。
    收購成都迪普，拓展10G PON 業(yè)務(wù)。2018 年，公司收購成都迪普光電科技有限公司。成都迪普在國內(nèi)10G PON 光收發(fā)模塊中技術(shù)先進(jìn)，相關(guān)產(chǎn)品已獲若干客戶認(rèn)證并批量出貨，且交易方承諾，2018-2020 年實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤分別為1000 萬元、1500 萬元、2500 萬元，保障了業(yè)績增長。此次收購，公司開始布局10G PON 業(yè)務(wù)，未來或?qū)⑼苿訕I(yè)績增長。
    盈利預(yù)測與評級。預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為0.89 元、1.04 元、1.26 元，對應(yīng)PE 分別為39 倍、33 倍、27 倍?？紤]到5G 建設(shè)及100G 產(chǎn)能釋放，首次覆蓋，給予“增持”評級。
    風(fēng)險提示：光有源業(yè)務(wù)投產(chǎn)不及預(yù)期，產(chǎn)能不能釋放的風(fēng)險；無源產(chǎn)品需求不及預(yù)期的風(fēng)險；中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的風(fēng)險。