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    平安觀點(diǎn)：
    CDN 毛利率同比小幅提升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)有望趨緩：根據(jù)我們行業(yè)調(diào)研情況，國(guó)內(nèi)CDN 市場(chǎng)上半年的大客戶中標(biāo)價(jià)格與去年同期相比較基本持平。2018 年H1，公司CDN 業(yè)務(wù)的毛利率約37.1%，同比提升約1.9個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)CDN 市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)趨緩。公司的CDN 業(yè)務(wù)毛利率再次發(fā)生大幅下降的可能性已經(jīng)大大縮小。
    騰訊公司將在懷來(lái)建設(shè)數(shù)據(jù)中心，公司IDC 業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展：近日，IDC圈以及東方財(cái)富報(bào)道，騰訊公司將在河北懷來(lái)建設(shè)數(shù)據(jù)中心，預(yù)計(jì)將安裝100 萬(wàn)臺(tái)服務(wù)器，合作商是公司控股子公司秦淮數(shù)據(jù)與懷來(lái)縣政府共同投資設(shè)立的懷來(lái)信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)公司。根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)估算，對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)中心的機(jī)柜需求大約在5 萬(wàn)-10 萬(wàn)個(gè)左右。我們認(rèn)為，公司IDC 業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。
    投資建議：根據(jù)公司的半年報(bào)內(nèi)容，我們下修了公司的毛利率預(yù)測(cè)值，使得公司歸母凈利潤(rùn)向下小幅調(diào)整。2018 年-2020 年，公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.4 億元、12.8 億元和16.9 億元（原預(yù)測(cè)值為10.7 億元、14.3 億元和19.8 億元），對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.39 元、0.52 元和0.69 元。我們認(rèn)為，公司的CDN 業(yè)務(wù)毛利率有望進(jìn)一步修復(fù)，IDC 業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展，因此維持公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：CDN 市場(chǎng)再次出現(xiàn)激烈的價(jià)格戰(zhàn)，有可能會(huì)帶動(dòng)公司進(jìn)一步下調(diào)價(jià)格，使得公司CDN 業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)下滑，影響公司的凈利潤(rùn)；IDC 機(jī)架建設(shè)以及機(jī)架上架不及預(yù)期，會(huì)使IDC 業(yè)務(wù)錯(cuò)過(guò)市場(chǎng)窗口期，使得公司IDC 業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期；CDNW 整合進(jìn)程不及預(yù)期，會(huì)使海外CDN市場(chǎng)推進(jìn)不及預(yù)期，從而影響公司收入。