>> 海通證券-九陽股份(002242)公司半年報：各產(chǎn)品線收入增速恢復,毛利率穩(wěn)步提升-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
大小： |
521KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳子儀，李陽 |
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主要產(chǎn)品線表現(xiàn)優(yōu)異，收入增速轉(zhuǎn)好。分產(chǎn)品方面，食品加工機產(chǎn)品營業(yè)收入15.44 億元，同比增長12.29%，營養(yǎng)煲產(chǎn)品營業(yè)收入12.07 億元，同比增長12.26%，電磁爐產(chǎn)品營業(yè)收入3.20 億元，同比增長5.29%，西式電器產(chǎn)品營業(yè)收入4.56 億元，同比增長13.57%。分渠道來看，我們估計公司線上同比增速20%左右，線下增速受益于新開門店、產(chǎn)品升級等同比增速轉(zhuǎn)正。根據(jù)18H1 中怡康數(shù)據(jù)，在銷量市場份額方面，公司豆?jié){機同比提升4pct 至61%，攪拌機同比降低4pct 至36%、電飯煲同比提升了1pct 至15%，其中豆?jié){機、攪拌機等食品加工領(lǐng)域品類公司市場份額穩(wěn)居第一；均價方面，豆?jié){機、攪拌機、電飯煲分別同比提升了5%、28%、8%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢明顯。
受益于產(chǎn)品升級，公司毛利率有所提升，加大營銷投入略影響凈利率水平。公司繼續(xù)加強研發(fā)，18H1 研發(fā)投入1.2 億元，占收入3.3%，公司不斷推出高端新品，高端產(chǎn)品占比提升帶動公司均價及毛利率雙升，公司18Q2 毛利率同比提升0.56pct 至34.15%，同時公司簽約楊冪代言豆?jié){機品類且目前已經(jīng)拓展至破壁料理機、電飯煲等產(chǎn)品，公司加大原有品類推廣、終端門店改造導致18Q2 銷售費用率同比提升了7.37pct 至20.7%，由于公司處置蘇州九陽公司以及聯(lián)營公司分紅取得大量一次性投資收益1.26 億元，占收入比重同比提升4.75pct，最終18Q2公司歸母凈利率同比略降低1.85pct 至10.77%。
盈利預測及投資建議。長期來看，我們繼續(xù)看好小家電行業(yè)的成長性及延展性，看好公司從豆?jié){機到品質(zhì)小家電的品牌轉(zhuǎn)型。公司回購股份用作股權(quán)激勵，綁定公司及管理層利益，另外公司收購尚科寧家（中國）科技有限公司51%股權(quán)并納入合并報表范圍，公司未來拓展SharkNinja 在中國地區(qū)業(yè)務，多品類共同發(fā)展，我們預計2018-20 年公司歸母凈利分別同比增長5%、14%，12%，EPS 分別為0.94、1.07、1.20 元，目前收盤價對應公司18 年17.5倍PE，參考可比公司，給予公司18 年18-20 倍PE，對應合理價值區(qū)間為16.92-18.8 元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。原材料價格變動，下游競爭激烈。
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