>> 國泰君安-博世科(300422)2018年中報點評：中報凈利同比翻倍,增速領(lǐng)跑環(huán)保行業(yè)-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強，韓佳蕊 |
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維持盈利預(yù)測，18-20 年凈利潤分別為3.01、4.50 和5.96 億元，EPS 分別為0.85/1.26/1.67元。維持目標價25.14 元，維持“增持”評級。
公司保持領(lǐng)跑環(huán)保板塊的業(yè)績增速：2018 上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.48億元，同比增長108%，歸屬母公司凈利潤1.06 億元，同比增長100%，綜合毛利率28.80%，同比持平。與我們對公司的全年增速預(yù)測匹配，符合預(yù)期。盡管2018H1 行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了PPP 清庫、銀行信貸收緊等不利影響，但公司仍然依靠扎實的技術(shù)積累、項目甄選，維持了業(yè)績的高速成長，以及毛利率穩(wěn)定。
PPP 訂單獲取放緩，將顯著緩解公司目前的報表壓力：2018H1 公司新增訂單20.21 億元，同比2017H1 總額回落17%，單體訂單金額下降。這主要由于公司主動控制風險，PPP 訂單獲取放緩。這將顯著緩解公司目前資產(chǎn)負債率上升較快、經(jīng)營性/投資性現(xiàn)金流均均為負、財務(wù)費用增速與收入增速不匹配的情況。
未雨綢繆，布局潛在環(huán)保風口：2018H1 年公司繼中標首個環(huán)衛(wèi)-垃圾處置一體化項目，結(jié)合陸川豬生態(tài)循環(huán)產(chǎn)業(yè)園、微生物降解VOCs、油田污染修復等領(lǐng)域均有不同程度進展，為公司準確把握行業(yè)風口、長期維持成長驅(qū)動，積蓄力量。依托不同板塊的政策催化落地節(jié)奏，以上布局板塊均有望在未來1-2 年成為公司新的業(yè)績成長點。
風險提示：具體訂單的落地與施工進度存在一定不確定性。
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