>> 華金證券-威海廣泰（002111）業(yè)績符合預(yù)期，三輪驅(qū)動盈利能力步入正軌-180823
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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作者： |
范益民 |
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公司上半年加大與國航、首都機場和順豐航空等大客戶的聯(lián)系，建立了良好的合作關(guān)系，在樞紐機場和三大航空公司的銷售取得了新的突破，16臺E類飛機除冰設(shè)備在北京首都國際機場大型空港地面設(shè)備項目中標，表明公司部分產(chǎn)品的性能和質(zhì)量已經(jīng)達到或者超過進口設(shè)備的水平，得到了大型國際樞紐機場的充分認可。公司順應(yīng)中國民航堅持綠色發(fā)展的趨勢，響應(yīng)民航機場地面車輛“油改電”節(jié)能減排重大專項工作的號召，積極布局純電動空港地面設(shè)備市場。2017年，公司作為民航局組織的成都機場“油改電”試點的主要參與單位，電動牽引車、雙動力平臺車、電動傳送帶車、電動擺渡車、電動客梯車共5種產(chǎn)品參展，為展品種類最多的企業(yè)，得到民航局的好評。隨著2015年3月民航局出臺的為期三年的“油改電”試點接近尾聲，未來電動化空港地面設(shè)備需求預(yù)期將隨該政策號召的普及而逐步增長，為公司該板塊的業(yè)績錦上添花。
中高端消防車有所突破將提升盈利能力：中卓時代消防車上半年實現(xiàn)收入4.21億元，同比增長27.67%；毛利率為28.05%，同比微降0.25%。公司上半年簽訂合同4.51億元，并預(yù)計第三季度簽訂合同超過4億元。我們預(yù)計，公司消防車業(yè)務(wù)全年有望實現(xiàn)超過30%增速。在鞏固多功能城市主戰(zhàn)消防車、泡沫消防車、水罐消防車等消防車領(lǐng)域優(yōu)勢的同時，中卓時代正持續(xù)向舉高平臺類、云梯類、搶險救援類等高端消防裝備領(lǐng)域拓展，進一步彌補該領(lǐng)域的國產(chǎn)品牌缺位，提高產(chǎn)品附加值。公司上半年在舉高類業(yè)務(wù)拓展有重大突破，先后中標多個舉高噴消防車采購合同（包含18米、20米、26米、32米），訂單總額逾千萬元，現(xiàn)有銷售結(jié)構(gòu)中高毛利率產(chǎn)品比例的提升將拉高該業(yè)務(wù)板塊業(yè)績。我們預(yù)計，今年中高端舉高類消防車業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)4000萬元以上訂單量，而高毛利率產(chǎn)品占比提升將拉升消防車業(yè)務(wù)的整體盈利水平。
無人機業(yè)務(wù)顯著改善，為公司業(yè)績注入彈性：公司在2015年收購全華時代后，由于業(yè)績嚴重不達預(yù)期，商譽在2016-2017年先后減值0.41億元、0.95億元，商譽余額0.88億元。母公司管理層自2016年全面進駐全華接管經(jīng)營，專注靶機業(yè)務(wù)，今年業(yè)績反轉(zhuǎn)確定，再次商譽減值的可能性極小。全華時代目前已掌握無人機特殊材料機體制造、飛控、裝配工藝等核心技術(shù)，生產(chǎn)工藝不斷改進，產(chǎn)線快速復(fù)制能力強，產(chǎn)能提升將不再是瓶頸。隨著我國大力推進軍民融合國家戰(zhàn)略，公司在飛行指標各方面明顯占優(yōu)的情況下，靶機業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。
投資建議：我們預(yù)測，公司2018-2020 年營收分別為23.07 億元、28.88 億元、35.77億元；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.58 億元、3.36 億元、4.15 億元；每股收益分別為0.67 元、0.88 元和1.09 元。當前股價對應(yīng)2018 年預(yù)期EPS，市盈率為15 倍。維持“買入-A”評級。
風險提示：海外市場拓展不及預(yù)期；軍品市場需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇致盈利能力下滑等。
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