>> 新時代證券-日機密封（300470）2018年半年報點評：業(yè)績高速增長，內(nèi)生與外延并舉打開公司成長空間-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
大?。?/td>
| 545KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
郭泰，何宇超 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司將持續(xù)受益于高端化、大型化的煉化產(chǎn)能投建，未來通過外延并購打開成長天花板。預計公司2018-2020 年營業(yè)收入分別為6.86/9.15/11.21 億元，歸母凈利潤分別為1.90/2.53/3.18 億元，復合增速約38%，維持“推薦”評級。
增量市場貢獻顯著，母公司內(nèi)生盈利能力增強，將持續(xù)受益于大煉化：
上半年公司來自于主機廠（增量市場）的收入為1.41 億，同比增長64%，占收入比例達46%。公司綜合毛利率為53.5%，同比下降約1.74 個百分點，主要由于主機廠收入占比提升。根據(jù)煉化投建規(guī)劃，我們預計下游景氣周期將持續(xù)至2020 年，“高端化+大型化”將促進機械密封向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能集中，公司市占率將不斷提升。剔除子公司優(yōu)泰科并表，上半年母公司收入約2.54 億，同比增長約38%，凈利潤約6400 萬，同比增長約51%，盈利能力顯著提升。
子公司優(yōu)泰科快速增長，深化盾構(gòu)領(lǐng)域布局，成長空間大：
上半年子公司優(yōu)泰科實現(xiàn)營業(yè)收入5368 萬元，同比增長36.6%，凈利潤為1085 萬元，同比增長31.4%。報告期內(nèi)優(yōu)泰科加大了在盾構(gòu)行業(yè)的布局，通過了中鐵隧道局、中鐵裝備、中建三局等國內(nèi)主要盾構(gòu)設(shè)備生產(chǎn)商的考察，打破國外壟斷成為國內(nèi)唯一一家盾構(gòu)機用往復式橡塑密封供應(yīng)商。預計優(yōu)泰科將受益于礦山機械、工程機械、盾構(gòu)設(shè)備市場的發(fā)展，成長空間大。
在手訂單5.5 億，收購華陽密封將快速實現(xiàn)產(chǎn)能補充：
上半年公司加大市場開拓，獲得了中石化茂名、中石化天津、吉林石化、黑龍江龍油石化等新建、擴建項目配套份額。截止7 月底，公司在手訂單達5.5 億，相比一季度末增長約12%，比去年同期增長50%以上。公司一期產(chǎn)能擴建已基本達產(chǎn)，二期產(chǎn)能達產(chǎn)預計推遲至年底，使得短期訂單交付壓力較大。公司已完成對華陽密封98.19%股權(quán)的交割，計劃在華陽密封擴增產(chǎn)能進行補充，同時收購華陽密封使得公司產(chǎn)品線進一步完善，提升綜合競爭力。
天然氣管線壓縮機密封放量在即，有望成為新的增長驅(qū)動：
公司天然氣管線壓縮機密封于2017 年研發(fā)成功，現(xiàn)于長輸管線領(lǐng)域開啟了對進口產(chǎn)品的全面替代。上半年在涪陵管道二期、中石油管道沈大線等項目獲簽約2000 萬元訂單，下半年有望繼續(xù)獲得較大配套訂單，預計2019 年形成近1 億銷售規(guī)模，有望成為新的利潤增長點。
風險提示：下游煉化投資低于預期、新產(chǎn)品拓展不達預期、并購進展緩慢
|
|
