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3、資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善，其中逾期90 天以上不良已降至100%以下。中報(bào)不足：1、息差仍然較弱，環(huán)比下降4bp。2、核心一級資本充足率下降較多，環(huán)比下降11bp。
    營收、PPOP 觸底反彈，歸母凈利潤保持平穩(wěn)增長。1Q18、1H18 營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為-1.8/4%、-4.4/3%、4/4.6%。
    1H18 業(yè)績同比增長拆分：正向貢獻(xiàn)業(yè)績因子為規(guī)模、非息、稅收。負(fù)向貢獻(xiàn)因子為息差、成本、撥備。細(xì)看各因子貢獻(xiàn)變化情況，邊際對業(yè)績貢獻(xiàn)改善的是：1、凈息差負(fù)向貢獻(xiàn)程度下降。2、非息收入正向貢獻(xiàn)繼續(xù)擴(kuò)大。3、成本繼續(xù)負(fù)向貢獻(xiàn)業(yè)績，但程度較一季度放緩。邊際貢獻(xiàn)減弱的是：1、規(guī)模增速貢獻(xiàn)較一季度放緩。2、撥備的計(jì)提力度有加大。3、稅收貢獻(xiàn)度較一季度有減弱。
    投資建議：公司18E、19E PB 0.61X/0.57X（國有行0.78X/0.68X）；PE5.75X/5.37 X（國有行6.2X/5.82X）。公司深改持續(xù)，部分董事、高管從二級市場增持公司股票，顯示管理層對公司中長期投資價(jià)值的信心，目前估值便宜，建議積極關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。