>> 太平洋證券-深天馬A（000050）呈待重新認識的中小尺寸面板龍頭-180823
| 上傳日期： |
2018/8/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
劉翔 |
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中小尺寸面板主要應(yīng)用領(lǐng)域有消費電子和專業(yè)顯示。消費電子產(chǎn)品需要持續(xù)的創(chuàng)新升級，否則就會被市場淘汰，因此，我們認為能否提供差異化產(chǎn)品、定制化服務(wù)是中小尺寸面板供應(yīng)商的核心競爭力。專業(yè)顯示領(lǐng)域如車載、工控由于應(yīng)用領(lǐng)域的特殊性，下游廠商對面板質(zhì)量的要求大于成本。中小尺寸面板廠商也不能像大尺寸面板廠那樣通過低成本戰(zhàn)略來獲取市場份額。
價格不是重點，技術(shù)升級才是王道。首先，目前面板價格跌幅較大的主要是大尺寸產(chǎn)品，原因在于國內(nèi)大尺寸面板新增產(chǎn)能釋放較快，而中小尺寸中的LTPS LCD、AMOLED新增產(chǎn)能有限，價格下跌空間不大。其次，差異化競爭策略下，價格不是重點，能否跟上甚至引領(lǐng)技術(shù)潮流才是關(guān)鍵，如分辨率從HD、FHD、WQHD，近年來全面屏的普及，AMOLED的持續(xù)滲透等。產(chǎn)品的持續(xù)升級，一方面提高了的單體價值，另一方面也創(chuàng)造了新的需求。
公司的主要優(yōu)勢在于持續(xù)的技術(shù)升級、合理的產(chǎn)業(yè)布局、下游本土產(chǎn)業(yè)的支撐。公司研發(fā)費用占比常年保持在7%以上，并在觸控技術(shù)、全面屏技術(shù)、AMOLED等方面都處于行業(yè)領(lǐng)先水平；公司布局a-si、LTPS、AMOLED，目前a-si轉(zhuǎn)型專業(yè)顯示，LTPS保持出貨量全球領(lǐng)先，同時繼續(xù)加碼投資AMOLED，產(chǎn)業(yè)布局合理；此外，公司下游產(chǎn)業(yè)（智能手機）也有強大的本土產(chǎn)業(yè)支撐。
全面屏大年，公司優(yōu)勢盡顯。全面屏已成今年智能手機標配，公司在全面屏技術(shù)以及LTPS LCD上的提前布局使公司順利搭上全面屏快車。目前兩條LTPS產(chǎn)線均實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，公司LCD全面屏出貨量也在2018Q1年繼續(xù)保持全球第一。在車載方面，公司也表現(xiàn)不俗，2018Q1出貨量躍升至全球前三。
加碼AMOLED投資，打開公司未來成長空間。建設(shè)投資武漢二期AMOLED，預(yù)計投產(chǎn)后柔性AMOLED產(chǎn)能將上升為37.5K/月，可以供5500萬塊6寸手機。目前公司G5.5 & G6 AMOLED產(chǎn)線均已量產(chǎn)出貨，年底柔性AMOLED將會進入量產(chǎn)。AMOLED產(chǎn)線的產(chǎn)能釋放將助力公司未來快速成長。
盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)計2018-2020 年公司歸母凈利潤為18.73 億、25.63 億和31.75 億元，EPS 分別為0.91、1.25 和1.55 元。當前股價對應(yīng)未來三年P(guān)E 分別為12.67、9.26 和7.48 倍，同時考慮公司目前的市凈率只有0.93，我們認為公司目前股價低估，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：AMOLED 需求低于預(yù)期；公司AMOLED 產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；面板價格持續(xù)下跌風(fēng)險等。
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