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整體來(lái)看，公司  2018H1  營(yíng)業(yè)成本同比下降  9940  萬(wàn)元，下降幅度  2.08%。毛利率  12.64%，同比提高  2.7  個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)率  3.32%，同比提高  0.3  個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為  4600、42433  和-152  萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)  4.94%、34.03%和  75.56%。三費(fèi)合計(jì)金額為  4.69  億元，同比增加  1.15億元，增長(zhǎng)  32.49%，其中管理費(fèi)用金額占比  90%。營(yíng)業(yè)成本下降與期間費(fèi)用增加相抵，使得公司利潤(rùn)僅小幅增長(zhǎng)。
        2018H1  存貨  132.38  億元，同比增  6.41%。其中原材料  46.27  億元，同比增  1.10%；在產(chǎn)品  85.71  億元，同比增  10.24%。公司自  2017  年起維持了較高的存貨規(guī)模，存貨中  98%為原材料和在產(chǎn)品。與航空工業(yè)其他成員單位銷售商品實(shí)際關(guān)聯(lián)交易  47.82  億元，同比下降  4.49%,顯示上半年軍品交付下滑。但考慮到存貨特別是在產(chǎn)品的增長(zhǎng)，下半年軍品交付有望提速。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到公司上半年?duì)I收增速較低，我們下調(diào)對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)  2018-2020  年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)  4.83/6.04/8.15  億元，對(duì)應(yīng)8  月  24  日收盤價(jià)的  PE  為  43/35/26  倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：新機(jī)型量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。