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營(yíng)收增速較高的主要原因是當(dāng)期結(jié)算規(guī)模有所增加；歸母凈利潤(rùn)翻倍的原因是：結(jié)算毛利率進(jìn)一步提高，公允價(jià)值變動(dòng)及投資收益增厚凈利潤(rùn)。
        銷售進(jìn)入“新”時(shí)代，行業(yè)地位大幅提升。公司2018  年1-7  月合同銷售金額達(dá)1,136.63  億元，同比增長(zhǎng)106.05%，銷售面積達(dá)921.28  萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)129.96%。從銷售結(jié)構(gòu)看，三四線對(duì)公司今年的銷售貢獻(xiàn)占比在不斷提高，占比達(dá)到47.5%。
        較強(qiáng)的拿地能力為公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)、站穩(wěn)行業(yè)第一梯隊(duì)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2018  年上半年，公司新增總建面2,073.93  萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)32%，權(quán)益比例為76.8%。拿地總金額為490.6億元，拿地金額占銷售金額的比重為51.5%，拿地總金額為490.6  億元，拿地金額占銷售金額的比重為51.5%。拿地成本控制在較低水平，平均樓面地價(jià)為2365.5  元/平方米。截至2018年上半年，公司土地儲(chǔ)備（未結(jié)算資源口徑）為8643.6  萬(wàn)平方米，同比去年大幅增加了73%。
        在今年融資環(huán)境趨緊的情況下，公司憑借在資本市場(chǎng)良好的聲譽(yù)，融資成本仍控制在較低水平。2018  年上半年公司整體平均融資成本為5.75%。資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，截至2018  年6  月末，扣除預(yù)售款的資產(chǎn)負(fù)債率為56%。
        投資建議：新城控股持續(xù)精準(zhǔn)的逆周期、高杠桿、大規(guī)模拿地，未來(lái)高成長(zhǎng)可期。公司兼具低估值、高成長(zhǎng)、持續(xù)創(chuàng)新、管控能力強(qiáng)等特點(diǎn)，是當(dāng)前房地產(chǎn)新世界、新視野、新市場(chǎng)大邏輯下優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。我們維持2018-2019  年的EPS  分別為4.05  元、5.73  元，對(duì)應(yīng)2018  年8  月24  日收盤價(jià)PE  為5.9  倍、4.2  倍，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售不及預(yù)期，貨幣政策持續(xù)收緊。