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        費(fèi)用管控顯著，三費(fèi)占比降低：2018  年上半年公司綜合毛利率為31.2%，同比下降1.03  個(gè)百分點(diǎn)。得益于費(fèi)用控制，公司凈利率為14.6%，同比增長(zhǎng)2.5  個(gè)百分點(diǎn)。公司2018  年上半年期間費(fèi)用率下降1.7  個(gè)百分點(diǎn)至14.04%，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-2.3、-0.24、+0.84  個(gè)百分點(diǎn)至4.6%、4.8%、4.7%。
        風(fēng)機(jī)出貨攀升，在手訂單充足：18  年上半年，公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入76.56億元，同比增長(zhǎng)9.9%。風(fēng)機(jī)對(duì)外銷(xiāo)售規(guī)模達(dá)2.09GW，同比提升11.7%。公司在手外部訂單合計(jì)17.5GW，總?cè)萘克⑿職v史記錄。二季度行業(yè)招標(biāo)9.3GW，接近歷史高點(diǎn)。非競(jìng)爭(zhēng)配置項(xiàng)目規(guī)模達(dá)105GW，將在搶補(bǔ)貼及后期配置的壓力下，加快項(xiàng)目建設(shè)，帶動(dòng)制造業(yè)龍頭出貨。
        風(fēng)場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)，存量限電改善：18  年上半年公司新增并網(wǎng)166MW，累計(jì)權(quán)益裝機(jī)4.03GW，在建權(quán)益規(guī)模3.05GW，國(guó)內(nèi)在建項(xiàng)目中超過(guò)65%項(xiàng)目位于非限電區(qū)。隨著西北限電改善及非限電項(xiàng)目占比提升，18  年上半年公司自持電站利用小時(shí)數(shù)同比增長(zhǎng)205  小時(shí)，盈利能力進(jìn)一步提升。
        盈利預(yù)測(cè)：我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)18-20  年EPS  為1.13  元、1.44  元、1.72  元，對(duì)應(yīng)（8  月24  日）PE  為11.46  倍、8.97  倍、7.49  倍，予以審慎增持評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1、棄風(fēng)限電改善不及預(yù)期；2、行業(yè)新增裝機(jī)不及預(yù)期；3、原材料價(jià)格波動(dòng)過(guò)大；4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致產(chǎn)品售價(jià)大幅波動(dòng)；