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作為少數(shù)擁有全國擴(kuò)張能力和意愿的龍頭百貨企業(yè)，公司將在行業(yè)整合分化期持續(xù)證明自身價(jià)值?？紤]行業(yè)增速放緩，略微下調(diào)公司2018-2020年  EPS  至1.54（-0.06）  /1.68(-0.01)  /1.90(-0.03)元，參考行業(yè)給予2018年15  倍PE，目標(biāo)價(jià)23.1  元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        收入有所放緩，凈利潤繼續(xù)高增長。公司2018  年H1  實(shí)現(xiàn)收入132  億元，同比增長3.04%，歸母凈利潤7.56  億元，同比增長145.42%，扣非凈利潤7.31  億元，同比增長61.22%，符合市場預(yù)期。歸母凈利潤高增長主要由于年初合并母公司王府井國際，追溯調(diào)整2017  年Q2  的稅費(fèi)、財(cái)務(wù)損失，調(diào)低2017Q2  基數(shù)所致?？鄯莾衾麧櫾鏊?1.22%高增長主要由于2018  年H1  多收到1.9  億左右利息收入，大幅減少財(cái)務(wù)費(fèi)用。
        主力門店盈利繼續(xù)向好，次新門店減虧顯著。重點(diǎn)子公司，成都王府井H1  收入增3.05%，凈利潤增8.06%；春天百貨H1  收入增5.24%，凈利潤增20.73%。長沙店凈利潤增18.5%，西寧店凈利潤增11.7%。次新門店減虧明顯：西安熙地港減虧0.28  億元、鄭州熙地港減虧0.25  億元以上。公司次新門店盈利向好帶來的利潤彈性有望再未來2-3  年持續(xù)顯現(xiàn)。
        悲觀預(yù)期已反應(yīng)，盈利向好+國改推進(jìn)促估值回升。公司短期受高端消費(fèi)增速下行周期擾動(dòng)，收入承壓，但中期次新門店成熟迎來盈利向好周期、長期國企改革帶來盈利改善、外延擴(kuò)展的邏輯將繼續(xù)演繹。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下滑影響消費(fèi)、國改進(jìn)展不急預(yù)期等。