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2018H 公司噴吹煤產(chǎn)銷量達(dá)到704/641 萬噸，同比增長(zhǎng)10%/33%，已逐漸接近歷史同期最高水平。隨下游鋼鐵行業(yè)的景氣度回升，同時(shí)公司正大力推行精煤戰(zhàn)略，我們判斷噴吹煤產(chǎn)量在未來仍會(huì)延續(xù)穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2018-2020 年將達(dá)到1535/1621/1708 萬噸，在公司總產(chǎn)量中的占比也將穩(wěn)定在40%以上。
    2. 售價(jià)大增成本可控，煤炭板塊業(yè)績(jī)顯著提升。受環(huán)保因素影響2018H 公司原煤產(chǎn)量1991 萬噸，同比微降1%，但受益需求尚可，銷量達(dá)到1638 萬噸，微升2%。2018Q2 由于進(jìn)口收緊疊加需求強(qiáng)勁，煤價(jià)出現(xiàn)淡季不淡的特征，環(huán)比2018Q1 下降幅度不及往年，造成2018H 煤價(jià)進(jìn)一步上行。受益于行業(yè)供需及精煤戰(zhàn)略，公司2018H 綜合售價(jià)達(dá)到577 元/噸，同比大增10%。與此同時(shí)，公司嚴(yán)控成本反彈，2018H 銷售成本達(dá)到322 元/噸，同比上浮僅4%，但費(fèi)用端因研發(fā)支出等存在較大反彈壓力，致使完全成本達(dá)到476 元/噸，同比上升9%，略低于售價(jià)漲幅。測(cè)算2018H 噸煤凈利達(dá)到77 元，煤炭板塊凈利13.0 億元，同比增加19.3%。
    3. 焦炭板塊體量擴(kuò)張，公司或?qū)⑹芤婕瘓F(tuán)現(xiàn)代煤化工戰(zhàn)略。公司目前焦炭在產(chǎn)產(chǎn)能156 萬噸/年，尚有120 萬噸/年在建。受益焦價(jià)中樞大幅提升，焦化板塊盈利已有顯著增強(qiáng)，測(cè)算弘峰焦化噸焦盈利達(dá)到80 元，甚至超過A 股中山焦、陜西黑貓等焦炭標(biāo)的。此外集團(tuán)主業(yè)已變更為現(xiàn)代煤化工，正積極拓展煤制油產(chǎn)業(yè)鏈，公司或?qū)⑹芤嬗诖耍瑢?shí)現(xiàn)煤炭和化工雙主業(yè)并進(jìn)。
    4. 盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020 年公司歸母凈利30.8/32.2/33.0 億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.03/1.08/1.10元/股，同比增長(zhǎng)11%/5%/2%。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng) 18年 EPS 不到8 倍 PE，處于歷史低位，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí).
    風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)；國(guó)改進(jìn)度不及預(yù)期；大額訴訟結(jié)果不利于公司。