>> 開源證券-潞安環(huán)能（601699）盈利水平持續(xù)提升，關(guān)注下半年國改進(jìn)程-180824
| 上傳日期： |
2018/8/24 |
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作者： |
張月彗 |
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盈利水平持續(xù)提升 焦化板塊毛利回升顯著
供改持續(xù)推進(jìn)、環(huán)保檢查力度不斷加大成為上半年影響煤炭市場供需格局的主要因素，動力煤受政策調(diào)控抑制上漲空間，焦煤焦炭價格受環(huán)保限產(chǎn)影響供給偏緊，價格維持高位波動。報告期公司商品煤綜合售價576.67 元/噸，同增9.5%；原煤產(chǎn)量1990.52 萬噸，微降0.6%；商品煤銷量1637.75 萬噸，同增1.55%。煤炭價格上漲，銷量增加，量價齊升推動公司整體收入增加，分項來看，煤炭銷售收入同比增長11.19%，焦化板塊同比增長21.31%。煤炭價格上漲帶動公司整體毛利率上升5.05pct 至40.73%，其中煤炭銷售毛利率+3.04pct 至44.12%,焦化板塊毛利率+11.40pct 至18.03%。運輸費用、研發(fā)費用開支增加以及公司債券利息增加等因素影響三費均有不同程度的上升，公司期間費用率上升2.78pct至15.66%，毛利的變動超過費用的上升，凈利率上升1.55pct 至12.20%。公司客源穩(wěn)定，噴吹煤主要供應(yīng)大型鋼鐵企業(yè)，近年來長協(xié)銷售占比已達(dá)到 80%以上，公司作為先進(jìn)產(chǎn)能的代表，仍將持續(xù)受益供改和環(huán)保趨嚴(yán)帶來的份額提升。山西國改加速推進(jìn)，8 月份召開的國企座談會上，規(guī)定了山西四大省屬煤企改革時間節(jié)點，潞安集團(tuán)將牽頭重組化工行業(yè)，并要求在10 月底前全面完成高端煤化工重組。而作為潞安集團(tuán)旗下唯一上市公司，集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)煤炭資源有望注入上市公司，此外，集團(tuán)牽頭重組煤化工行業(yè)，也有望推動上市公司產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸。
投資策略
公司資源儲量豐厚，擁有煤炭資源儲量超30 億噸，潞安動力煤和冶金煤品質(zhì)優(yōu)良，開采條件相對較好，所屬各礦均為行業(yè)特級高產(chǎn)高效礦井，為行業(yè)內(nèi)高效、先進(jìn)、清潔產(chǎn)能的代表，作為先進(jìn)產(chǎn)能代表的噴吹煤龍頭，公司有望在未來先進(jìn)產(chǎn)能置換中享受更大的蛋糕。另一方面，山西國改加速推進(jìn)，設(shè)置潞安集團(tuán)重組時點，潞安集團(tuán)作為山西領(lǐng)先的煤炭企業(yè)，在山西、內(nèi)蒙、新疆等煤炭主產(chǎn)區(qū)儲備了豐富的煤炭資源，且均為優(yōu)質(zhì)礦井，其中部分礦井被列為先進(jìn)產(chǎn)能，核定產(chǎn)能除公司外仍有3000 多萬噸。而作為潞安集團(tuán)旗下唯一上市公司，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期較大。我們看好公司作為噴吹煤龍頭企業(yè)，擁有優(yōu)質(zhì)的煤炭資源、高效的管理能力、較大的業(yè)績彈性以及潞安集團(tuán)旗未來的資產(chǎn)注入預(yù)期。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，煤價下跌超預(yù)期
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