>> 國泰君安-上海銀行(601229)2018年中報點評：質(zhì)優(yōu)價低的精品銀行-180826
| 上傳日期： |
2018/8/27 |
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增持 |
作者： |
邱冠華 |
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維持目標(biāo)價 14.89 元，對應(yīng) 18 年 1.14 倍 PB，增持評級。
新的認識：質(zhì)優(yōu)價低的精品銀行
盈利能力突出。18H1 撥備前利潤同比+35.1%，歸母凈利潤同比+20.3%，盈利增速位于上市銀行第一梯隊。18H1 加大撥備計提力度，資產(chǎn)減值損失同比+63.2%，隱藏部分利潤，實際盈利增長更突出。
息差繼續(xù)回升。18H1 凈息差（日均余額口徑）1.55%，同比+35bp，凈息差（期初期末口徑）環(huán)比+7bp，歸因資產(chǎn)收益率上升速度快于負債成本率。18H1 同業(yè)負債成本率較 17A+34bp，判斷下半年同業(yè)成本壓力趨緩和貸款續(xù)定價平穩(wěn)將推動息差繼續(xù)走闊。
零售貢獻提升。零售收入占比較 17A 提升 2.7pc 至 21.9%。其中，零售貸款規(guī)模走出 18Q1 低點，同比+9.1%，環(huán)比+12.4%，歸因消費貸款快速投放。判斷零售業(yè)務(wù)對利潤貢獻將從 Q3 起穩(wěn)步提升。
不良保持優(yōu)異。不良率環(huán)比-1bp 至 1.09%，撥備覆蓋率環(huán)比+9.5pc至 305%，偏離度較 17A-8pc 至 61.6%，為上市銀行最優(yōu)行列。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速下行、同業(yè)負債成本抬升
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