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分收入類別看，公司房地產(chǎn)銷售收入約為146  億元，同比增長34.81%，毛利率為36.59%，同比增加1.75  個(gè)百分點(diǎn)；物業(yè)出租及管理收入約為8.47  億元，同比增長145.16%，毛利率為73.92%，同比減少3.47  個(gè)百分點(diǎn)。
        歸母凈利和利潤率雙提升。我們認(rèn)為得益于結(jié)轉(zhuǎn)房地產(chǎn)項(xiàng)目毛利率的提升和高毛利的物業(yè)出租收入占比提高，公司綜合毛利率出現(xiàn)明顯提升。公司2018H1  毛利率為38.35%，同比上漲2.13  個(gè)百分點(diǎn)，歸母凈利潤率為16.11%；同比增長6.05  個(gè)百分點(diǎn)。利潤率的提升是帶動(dòng)公司利潤增長的主要因素。2018H1  公司歸屬于上市公司股東的凈利潤25.38  億元，較上年同期增長122.81%；基本每股收益為1.14  元，同比增長123.53%。
        前七月累計(jì)銷售破千億元，銷售增速Top10  最高。2018  年1-7  月累計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售金額1136.63  億元，同比上升106.05%；合同銷售面積921.28  萬平，同比上升129.96%；累計(jì)銷售均價(jià)12337.51  元每平。公司截至2018  年7  月累計(jì)銷售金額占全年銷售目標(biāo)1800  億元的63%。根據(jù)克而瑞公布的Top200  房企1-7  月銷售數(shù)據(jù)，公司2018  年1-7  月銷售金額同比增速遠(yuǎn)超TOP10  中其他房企的同比增速（其他9  名平均同比增速為32%）。
        繼續(xù)全國布局，區(qū)域更加均衡。2018  年H1  新增土地儲(chǔ)備82  塊，合計(jì)獲取土地規(guī)模697  萬平（同比+43%），總規(guī)劃建筑面積2074  萬平（同比+32%），總規(guī)劃面積中可租售面積約1862  萬平（占比90%，同比+39%），總規(guī)劃面積中權(quán)益建筑面積為1592  萬平（同比+31%）。2018H1  公司拿地權(quán)益金額為491  億元（同比+2%），權(quán)益土地金額約為350  億元（同比+9%）。從拿地區(qū)域分布來看，公司新獲取的土地儲(chǔ)備仍然以長三角城市為主，其次是成渝、山東半島、長江中游、中部和珠三角地區(qū)。分線城市來看，2018H  公司新增土儲(chǔ)主要集中在都市圈內(nèi)三四線城市，占比約70%。
        投資評級“優(yōu)于大市”。我們預(yù)測公司2018  年EPS  為3.66  元每股。對照可比公司PE  和PEG，我們認(rèn)為公司目前估值偏低?？紤]到公司進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期、“住宅+商業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)得到成功驗(yàn)證、商業(yè)體量快速增加適當(dāng)對沖地產(chǎn)毛利率下行，我們給予公司2018  年10-12  倍PE  估值，對應(yīng)市值約為827-993億元，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為36.65-43.98  元，對應(yīng)2018  年的PEG  為0.27-0.33，維持“優(yōu)于大市”的評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：三線城市調(diào)控升級，導(dǎo)致公司在三線城市銷售不達(dá)預(yù)期。