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其中，公司Q1、Q2  分別實(shí)現(xiàn)收入9.6  和11.0  億元，同比變動(dòng)-3.18%和20.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4243  和5534  萬(wàn)元，同比變動(dòng)-2.62%和24.50%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3633  和5218  萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.12%和65.92%。扣非利潤(rùn)高增長(zhǎng)主要系報(bào)告期內(nèi)公司收到政府補(bǔ)助同比減少及上年同期處置子公司股權(quán)所致。
        ◆  新簽訂單同增14.6%至25.3  億，制漿造紙行業(yè)訂單增長(zhǎng)較快
        報(bào)告期內(nèi)，公司新簽訂單額25.34  億元,同比增長(zhǎng)14.56%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司承包/設(shè)計(jì)/監(jiān)理/咨詢(xún)四大主業(yè)分別實(shí)現(xiàn)新簽訂單12.6/9.2/2.6/0.9  億元，同比增長(zhǎng)8.51%/25.60%/10.30%/14.35%。一方面，各項(xiàng)主業(yè)新簽訂單均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司未來(lái)收入提升空間有保障；另一方面，毛利率較高的設(shè)計(jì)/監(jiān)理/咨詢(xún)?cè)鏊傧鄬?duì)較快，有利于公司盈利能力的持續(xù)提升。
        分行業(yè)看，報(bào)告期內(nèi)公司獲得制漿造紙/民用建筑/日用化工等行業(yè)的新簽訂單金額為7.3/5.0/2.9  億元，  分別同比增長(zhǎng)77.5%/41.4%/160.3%。受益于制漿造紙行業(yè)投資穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司作為輕工設(shè)計(jì)行業(yè)龍頭，訂單有望持續(xù)復(fù)蘇。
        ◆  綜合毛利率同增1.03pcts  至10.84%：監(jiān)理業(yè)務(wù)毛利率上升較快，咨詢(xún)業(yè)務(wù)毛利率較高
        報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率10.84%，同比增長(zhǎng)1.03  個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司承包/設(shè)計(jì)/監(jiān)理/咨詢(xún)四大主業(yè)分別實(shí)現(xiàn)毛利率6.87%/17.81%/17.87%/20.78%，較上年同期上升0.74/1.14/4.55/1.89  個(gè)百分點(diǎn)，監(jiān)理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利率增長(zhǎng)彈性。
        財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少112%，系匯兌收益增加所致
        報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)凈利率4.75%，較上年同期提升0.12個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)期間費(fèi)用率為4.89%，比上年同期提升0.05個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.32%、4.87%、-0.30%，分別較去年同期變動(dòng)+0.05、+0.16和-0.16個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅減少112%，主要原因是本報(bào)告期匯兌收益增加。
        ◆工程結(jié)算進(jìn)度加快疊加理財(cái)產(chǎn)品投資減少，現(xiàn)金流改善明顯
        報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7681萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)3231萬(wàn)元，主要原因是報(bào)告期工程結(jié)算收入增加。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2066萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)6677萬(wàn)元，主要原因是報(bào)告期公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品凈支出減少。籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-8701萬(wàn)元，較上年同期減少1030萬(wàn)元，主要原因是本報(bào)告期公司2017年度分紅較2016年度有所增加。總體而言，公司報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金流改善明顯。
        ◆輕工設(shè)計(jì)龍頭穩(wěn)健成長(zhǎng)，給予"增持"評(píng)級(jí)
        公司作為輕工設(shè)計(jì)行業(yè)龍頭，基本面持續(xù)向好，新簽訂單逐步回暖，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升，同時(shí)公司大股東戰(zhàn)略重組后有望延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展?？紤]到公司已預(yù)告2018年前三季度歸母凈利潤(rùn)增速區(qū)間在0%-30%之間，我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年的歸母凈利潤(rùn)為2.54、3.07和3.58億元，EPS為0.61、0.74和0.86元，目標(biāo)價(jià)8.10元，對(duì)應(yīng)PE為13.3/10.9/9.4X。給予"增持"評(píng)級(jí)。
        ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革進(jìn)度不及預(yù)期；訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期；海外項(xiàng)目落地不及預(yù)期。