>> 興業(yè)證券-吉祥航空(603885)受益航線優(yōu)勢票價提升，寬體機效應(yīng)有望開始體現(xiàn)-180827
| 上傳日期： |
2018/8/27 |
大小： |
502KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張曉云，龔里 |
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2018 年上半年公司投入客運運力（按ASK 計）172.12 億座公里，同比上升13.50%，增速較前幾年有明顯下滑，飛機日利用率10.76 小時，同比下降2.98%，顯示供給側(cè)改革有一定壓制作用。
受益國內(nèi)航線的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，吉祥航空上半年收益水平提升。受益于航線結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，公司運力增速（ASK）僅增長13.50%，營業(yè)收入同比增長18.26%，折合座公里收益增長約4.19%，預(yù)計客公里收益+5.69%，符合預(yù)期。但受政府補助減少、九元航空利潤下滑、燃油成本上升、匯兌損失等因素影響，上半年業(yè)績略跌。
投資策略：吉祥航空“高端廉價”模式潛力巨大，受益中國航空因私消費占比的提升。吉祥航空擁有很多低成本航空的特征，通過年輕機隊、同一機型、精細規(guī)劃與資產(chǎn)、人員精簡，公司單位客運成本接近于廉價航空，客座率和票價彈性類可比三大航，吉祥航空特殊的差異化定位使得它能享受成本端和收入端的雙彈性；同時公司大量航線布局在上海基地，受益本輪一二線航線價格上限打開，收益水平提升確定性強，加入“星空聯(lián)盟優(yōu)選伙伴”后有望借助聯(lián)盟優(yōu)勢進一步開拓商務(wù)客源。九元航空增長步入正軌后也將持續(xù)貢獻業(yè)績。預(yù)計公司18-20 年EPS 為0.83、1.02、1.38 元，對應(yīng)8 月26 日PE 為18、15、11 倍，目前估值仍具有較高性價比，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：民航相關(guān)政策的不確定性，行業(yè)供需失衡，宏觀經(jīng)濟增長時速，國際貿(mào)易摩擦升級，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭、疾病爆發(fā)等不確定性事件
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