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    投資要點：
    航空戰(zhàn)略家，熊市加杠桿。吉祥航空十年打造高品質(zhì)航線網(wǎng)絡(luò)，因上海樞紐產(chǎn)能受制，定價能力料將長期提升。維持2018/19 年EPS0.88/1.27 元，看好戰(zhàn)略能力，維持目標價21.7 元與增持評級。
    航空公司核心價值在無形資產(chǎn)。經(jīng)過十二年盲人摸象式的賣方研究，我們才逐漸認識到，航空公司的EVA 與機隊規(guī)模關(guān)系不大，而取決于時刻。時刻的價值，取決于人口密度與空域資源的不匹配度。中國東南海岸線與長江，形成了人口密度全球最高且空域交錯的T 型城市帶。T 型交叉于上海，孕育了三家航空上市公司。
    以價值為核心的經(jīng)營戰(zhàn)略。吉祥的核心戰(zhàn)略是“高價值承運人”，我們認為這是一個需長期堅持，且尚未實現(xiàn)的目標。只有少數(shù)城市的時刻，能創(chuàng)造長期經(jīng)濟增加值（EVA）。吉祥十余年深耕上海，上海業(yè)務(wù)占比60%，且始發(fā)航線的另一端大多聚焦于前20 大機場。優(yōu)質(zhì)機場擴建初期，時刻價值容易被低估。三年來在南京建立第二基地，雖放棄其它城市可觀的補貼，卻獲得了足以建設(shè)基地的批量時刻。戰(zhàn)略就是取舍——舍棄當前收益，換取長期經(jīng)營價值，需要戰(zhàn)略家的眼光。
    把握熊市加杠桿的戰(zhàn)略投資機會。航空業(yè)并非處于熊市，但航空股目前是。當東方航空的潛能被人民幣貶值、油價暴漲和管理機制所掩蓋，吉祥航空及其大股東拿出了百億現(xiàn)金，助力混改，市價定增。把握十年一遇的戰(zhàn)略投資機會，體現(xiàn)戰(zhàn)略家的執(zhí)行力。
    風險因素。時刻匹配，經(jīng)濟波動，油價匯率，B787 新機型經(jīng)營風險。