>> 廣發(fā)證券-華海藥業(yè)(600521)中報點評：充分應(yīng)對纈沙坦事件，國內(nèi)外制劑快速增長-180826
| 上傳日期： |
2018/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，吳文華 |
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此報告為加密報告 |
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纈沙坦事件，公司根據(jù)謹(jǐn)慎原則，已經(jīng)計提了預(yù)計的損失
根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，公司已經(jīng)預(yù)估了產(chǎn)品召回數(shù)量及所涉及到的運費、服務(wù)、倉儲等費用及產(chǎn)品跌價影響，預(yù)計減少收入1.70 億元，減少凈利潤1.06 億元。其中，因纈沙坦召回的應(yīng)付客戶款項增加0.58 億元；召回預(yù)估的運輸、服務(wù)及倉儲費用計提預(yù)計負(fù)債0.33 億元。目前纈沙坦原料國內(nèi)召回完成，積極推動國外召回，以及解決后續(xù)退貨、補償問題。我們預(yù)計后續(xù)生產(chǎn)工藝等待美國、歐盟的審計完成將恢復(fù)生產(chǎn)。
國內(nèi)制劑海外轉(zhuǎn)報有望加快
子公司華海醫(yī)藥上半年實現(xiàn)凈利潤0.78 億元，同比增長72%，預(yù)計國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)增長明顯。18 年6 月份，公司纈沙坦片獲批，成為國內(nèi)口服制劑海外轉(zhuǎn)報成功的第一個產(chǎn)品，7 月份第二個產(chǎn)品伏立康唑片獲批，公司還有9 個制劑產(chǎn)品在優(yōu)先審評通道，按照此前經(jīng)驗一年內(nèi)均有望獲批。并且截止中報，公司已經(jīng)有10 個品種通過一致性評價，有望加速國內(nèi)制劑發(fā)展。
海外制劑盈利能力明顯提高
子公司華海國際上半年虧損0.11 億元，相比去年同期虧損0.65 億元減虧明顯，海外制劑盈利能力提升。公司擁有55 個ANDA 文號，其中15 個制劑市場份額領(lǐng)先，海外制劑銷售成熟，2018 年以來公司完成新申報產(chǎn)品6 個，獲批6 個ANDA 批文，預(yù)計未來也將持續(xù)獲得批文拓展美國市場。
預(yù)計18-20 年業(yè)績分別為0.54 元/股、0.74 元/股、1.04 元/股
因纈沙坦事件影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測預(yù)計18-20 年EPS 分別為0.54元/股、0.74 元/股、1.04 元/股，最新收盤價對應(yīng)PE 為38/28/20 倍。公司為制劑出口領(lǐng)先企業(yè)，纈沙坦影響短期利潤不改長期邏輯。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
纈沙坦事件損失超預(yù)期風(fēng)險；制劑銷售不達預(yù)期風(fēng)險；制劑申報風(fēng)險。
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