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    2、安徽市場(chǎng)處于雙重價(jià)位升級(jí)，龍頭公司將持續(xù)受益：從行業(yè)趨勢(shì)來看，目前安徽市場(chǎng)正處于100 元主導(dǎo)價(jià)位和300 元新商務(wù)主流價(jià)位的雙重升級(jí)之中，由于品牌壁壘和渠道優(yōu)勢(shì)，口子窖和古井貢酒成為最大的受益者，在中高價(jià)位呈現(xiàn)“雙寡頭”競(jìng)爭(zhēng)格局，未來在消費(fèi)升級(jí)和行業(yè)分化背景下，公司將持續(xù)受益。另外需要指出，市場(chǎng)比較擔(dān)心古井的壓貨式增長(zhǎng)模式和淡季渠道庫(kù)存問題，我們認(rèn)為這主要體現(xiàn)了不同公司的戰(zhàn)略思路差異，每一家優(yōu)秀公司背后都有其獨(dú)特的營(yíng)銷模式，關(guān)鍵在于它能不能匹配公司發(fā)展、適應(yīng)公司自身的特點(diǎn)，實(shí)際上，古井歷史業(yè)績(jī)的穩(wěn)健持續(xù)增長(zhǎng)已經(jīng)證明了其模式的成功和管理層的優(yōu)秀能力。
    3、次高端邏輯深化，未來持續(xù)高成長(zhǎng)具備扎實(shí)基礎(chǔ)：截至目前，白酒區(qū)域龍頭的中報(bào)業(yè)績(jī)已基本披露完畢，整體來看，次高端價(jià)位的表現(xiàn)都延續(xù)了一季報(bào)良好趨勢(shì)，也進(jìn)一步強(qiáng)化了我們年初以來對(duì)次高端的判斷和推薦邏輯。但目前市場(chǎng)還是比較擔(dān)心這個(gè)價(jià)格帶未來成長(zhǎng)的持續(xù)性，尤其是受淡季渠道調(diào)研以及近期消費(fèi)數(shù)據(jù)影響后，整體預(yù)期都比較悲觀，大家擔(dān)心經(jīng)濟(jì)如果大幅波動(dòng)，次高端仍會(huì)是最脆弱以及最先受到?jīng)_擊的價(jià)格帶，我們認(rèn)為，行業(yè)在經(jīng)過5 年時(shí)間的積淀后，在消費(fèi)升級(jí)和通脹等因素影響下，100 元向300 元價(jià)格帶升級(jí)已經(jīng)具備強(qiáng)大消費(fèi)能力的支撐，包括上一輪導(dǎo)致價(jià)格帶泡沫的三公消費(fèi)以及渠道非理性助推都已不復(fù)存在，因此次高端才剛剛開始迎來真正的大發(fā)展，我們認(rèn)為本輪次高端價(jià)格帶反而是最強(qiáng)的，增速也會(huì)最快，未來即使行業(yè)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，次高端也將非常穩(wěn)固。
    4、全國(guó)化進(jìn)程加速有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)高增：作為老名酒之一，古井品牌勢(shì)能具備全國(guó)化的基礎(chǔ)，在經(jīng)過多年的"高舉高打"之后，公司開始重啟全國(guó)化之路，計(jì)劃在未來 2 個(gè)月時(shí)間內(nèi)深度推進(jìn)戰(zhàn)略性招商布局，包括年份原漿核心品系、古井貢老名酒V6 和戰(zhàn)略小酒“小罍子”等主力產(chǎn)品，布局省份包括冀、魯、豫、江、浙等重點(diǎn)區(qū)域，我們認(rèn)為公司短期的全國(guó)化招商將帶來較大的業(yè)績(jī)彈性，長(zhǎng)期看，通過區(qū)域擴(kuò)張，公司成長(zhǎng)天花板有望進(jìn)一步打開。
    5、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì) 18-20 年 EPS 為 3.38/4.78/6.24 元,對(duì)應(yīng) PE24/17/13 倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，影響行業(yè)需求；2）省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇致費(fèi)用大幅上升，影響利潤(rùn)；3）黃鶴樓發(fā)展不及預(yù)期；4）省外市場(chǎng)擴(kuò)張進(jìn)入不達(dá)預(yù)期，對(duì)沖省內(nèi)增長(zhǎng)，影響總體增速；5）管理層動(dòng)蕩帶來公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)性受到影響。