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從增量市場(chǎng)向存量市場(chǎng)逐步過渡的過程中，公司全屋定制的銷售模式的優(yōu)勢(shì)正在逐步體現(xiàn)。隨著渠道擴(kuò)張、整裝業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)以及配套產(chǎn)品擴(kuò)張，收入規(guī)模將保持穩(wěn)步提升。維持公司  2018~2020  年  EPS  為  2.89/4.31/6.20  元，考慮市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)后周期的悲觀預(yù)期，下調(diào)  2019  年  PE  至  28  倍，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至  120  元，增持評(píng)級(jí)。
        收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司  2018H1  實(shí)現(xiàn)營收  28.67  億元，同增33.64%；歸屬凈利潤  1.23  億元，同增  87.46%；實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤  6703.7萬元，同增  14.20%。其中政府補(bǔ)貼  1731.53  萬元。2018Q2  實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.65  億元，同增  30.63%；歸屬凈利潤  1.56  億元，同增  39.15%；扣非歸屬凈利潤  1.3  億元，同增  23.90%，收入和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)符合市場(chǎng)預(yù)期。
        配套產(chǎn)品不斷豐富，通過軟裝等品類帶動(dòng)客單價(jià)提升。2018  上半年，公司家居配套線在原有配套業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，通過買手模式新拓軟裝飾品及家居百貨兩條產(chǎn)品線，為消費(fèi)者提供更完善的一站式購物體驗(yàn)。截至  2018  年  6  月底，配套業(yè)務(wù)完成大配套、新配套、微商城三足鼎立的戰(zhàn)略布局，配套產(chǎn)品收入快速增長(zhǎng)，占總收入比例也不斷提升。
        渠道布局穩(wěn)步推進(jìn)，自營整裝拉動(dòng)部分直營城市實(shí)現(xiàn)逆地產(chǎn)周期的增長(zhǎng)。截至  2018H1  公司加盟店  1755  個(gè)（含在裝修的店面），相較于  2017年末凈增加  198  個(gè)，直營店  93  個(gè)。在一二線地產(chǎn)限購的影響下，公司直營收入增速略有放緩，部分開通了自營整裝城市實(shí)現(xiàn)逆地產(chǎn)周期的高速增長(zhǎng)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)