>> 國泰君安-恒逸石化(000703)2018年中報點評：PTA價差擴大,預(yù)計三季度業(yè)績環(huán)比改善-180828
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔，孫羲昱 |
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投資要點：
維持增持評級及上調(diào)盈利預(yù)測。我們上調(diào) 2018/2019/2020 年 EPS 分別至1.45/2.17/2.88 元（2018/2019EPS 前值預(yù)測分別為1.15/1.29元）?？紤]到化工行業(yè)景氣度的不確定性，維持目標(biāo)價22.10 元。
公司上半年業(yè)績超預(yù)期。公司2018 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤11.0 億元，同比增長29%。公司業(yè)績超預(yù)期主要由于POY，F(xiàn)DY,DTY 價差分別同比擴大28，106,-57 元/噸。另一方面，PTA 供需改善，上半年價差同比擴大299 元/噸。己內(nèi)酰胺價差擴大2714 元/噸。同時，公司產(chǎn)能擴張帶來產(chǎn)銷量增長。聚酯纖維銷量126 萬噸，PTA254 萬噸，己內(nèi)酰胺17 萬噸；同比分別增長48%，7%，31%。
公司三費下降，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流大幅改善。2018 年上半年由于公司運輸費增加，公司薪酬增加，匯兌損失增加的原因使得三費增加，三費占比從去年同期的1.2%提升至1.8%。經(jīng)營性活動現(xiàn)金流7.9 億元，同比改善338%。投資收益5.7 億元，同比增長36%。同時公司文萊項目銀團(tuán)貸款已就位，子公司恒逸文萊可提取不超過17.5 億美元或等值境外人民幣的項目貸款，貸款期限為12 年（含3 年寬限期）。
預(yù)計公司三季度業(yè)績將環(huán)比改善。三季度PTA 由于供需改善，PX 端成本推動，裝置檢修等原因價差大幅增長。另外一方面滌綸長絲7 月價差維持高位，己內(nèi)酰胺產(chǎn)品加工成本降低，價差擴大；盈利能力進(jìn)一步改善。預(yù)計公司業(yè)績?nèi)径葘h(huán)比大幅改善。
風(fēng)險提示：油價下跌，文萊項目進(jìn)展低于預(yù)期，PTA 價格下跌風(fēng)險
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