>> 國泰君安-航天電器(002025)2018中報業(yè)績點(diǎn)評：Q2單季業(yè)績改善明顯,下半年業(yè)績有望恢復(fù)-180828
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱日堯 |
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公司上半年凈利潤個位數(shù)增速，但 Q2單季業(yè)績改善明顯，下半年業(yè)績有望恢復(fù)，未來“行業(yè)向上趨勢+自動化+資本運(yùn)作預(yù)期”將助力公司高成長。我們維持 2018-20 年 EPS為 0.86/1.03/1.24 元，維持目標(biāo)價 31 元，增持。
Q2單季業(yè)績改善明顯，下半年業(yè)績有望恢復(fù)。1）2018 上半年公司訂單穩(wěn)步提升，但受產(chǎn)能儲備等短期因素影響，收入未實(shí)現(xiàn)同步增長，2018H1 公司營收 11.7 億元（-8.2%），凈利潤 1.57 億元（+5.4%），而單季來看，相較于 Q1，Q2 業(yè)績顯著改善，營收和凈利增速分別為4%和 16.6%，預(yù)計隨著短期壓制因素消除，下半年業(yè)績有望恢復(fù)，公司半年報預(yù)計 1-9 月凈利同比增長 5%-20%；2）H1 毛利率提升 2.7個百分點(diǎn)，主要系公司持續(xù)優(yōu)化管理、成本控制，采購成本下降所致，同時新產(chǎn)品研發(fā)投入增長使管理費(fèi)用提升 3.4%；3）受貨款回籠低于預(yù)期以及采購支出加大影響，公司 H1 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-1.64 億元，顯著低于去年同期水平，預(yù)計下半年有望改善。
航天連接器龍頭，兼具內(nèi)生外延。1）公司連接器業(yè)務(wù)短期受益于“軍費(fèi)+軍改”帶來的恢復(fù)性增長，中長期將受益于信息化發(fā)展與部分高端產(chǎn)品進(jìn)口替代；2）微特電機(jī) 18H1 增長 23%，已成為公司成長核心動力，未來受益于進(jìn)口替代和軍轉(zhuǎn)民發(fā)展；3）公司是航天十院唯一上市平臺，2017 年十院利潤為公司的 2.4 倍，未來資本運(yùn)作可期。
風(fēng)險提示：軍費(fèi)增速低于預(yù)期；5G 推進(jìn)速度低于預(yù)期。
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