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    簡(jiǎn)評(píng)
    MLCC 量?jī)r(jià)齊升+合并范圍擴(kuò)大，業(yè)績(jī)同比持續(xù)大幅增加
    公司營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)均維持40%以上增速，主要是受益于原有業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)+合并范圍擴(kuò)大：1）具體產(chǎn)品來(lái)看，電子陶瓷、結(jié)構(gòu)陶瓷、建筑陶瓷、催化業(yè)務(wù)營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)46.73%、30.09%、20.37%、244.58%；特別是MLCC 配方粉由于供不應(yīng)求，疊加公司2017 年底擴(kuò)產(chǎn)到7500 噸，整體量?jī)r(jià)齊升，電子陶瓷系列毛利率提升5.04pct 至46.08%；2）公司合并范圍繼續(xù)擴(kuò)大，王子制陶2017 年6 月并表（此為2018H1 催化業(yè)務(wù)暴增2.4 倍的主因）、愛(ài)爾創(chuàng)2018 年6 月并表。
    公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.48 倍，與扣非凈利潤(rùn)相差較大主要是報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)行股份收購(gòu)深圳愛(ài)爾創(chuàng)剩余75%的股權(quán)，由原來(lái)的參股公司變更為全資子公司，由于深圳愛(ài)爾創(chuàng)公允價(jià)值的增加，產(chǎn)生投資收益1.14 億元。
    三項(xiàng)費(fèi)用方面，18H1 的銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為3.55%、11.48%、1.96%，同比分別變化0.61、-0.36、1.55 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用增加主要是銷量增加運(yùn)費(fèi)增加，合并范圍增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要是并購(gòu)借款增加，利息支出增加。
    MLCC配方粉：水熱法構(gòu)建核心技術(shù)，下游持續(xù)景氣，繼續(xù)量?jī)r(jià)齊升
    技術(shù)方面，公司擁有核心水熱法制備工藝，是國(guó)內(nèi)首家、全球第二家掌握此核心技術(shù)的廠家；行業(yè)方面，下游 MLCC 受到日韓第一陣營(yíng)企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整供給短缺，汽車電子、智能穿戴和智慧城市等下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷爆發(fā)，2017 年以來(lái)MLCC 漲勢(shì)驚人并逐步傳導(dǎo)到 MLCC  配方粉領(lǐng)域；鑒于此，公司 8 月 3 日發(fā)布公告成立合資子公司以保障原材料供應(yīng)，同時(shí)公司計(jì)劃今年繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn) MLCC 配方粉，MLCC 配方粉將持續(xù)迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。
    國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)將陸續(xù)實(shí)施，蜂窩陶瓷加速進(jìn)口替代 
    公司近幾年通過(guò)收購(gòu)宜興王子制陶（蜂窩陶瓷載體）、江蘇天諾 55%股權(quán)（沸石分子篩）、博晶科技（鈰鋯固溶體），結(jié)合現(xiàn)有高純超細(xì)氧化鋁優(yōu)勢(shì)，公司形成完整的尾氣催化材料供應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈，其中尤以蜂窩陶瓷載體為核心。隨著全球大氣污染治理的日趨嚴(yán)格，以蜂窩陶瓷為主的移動(dòng)源催化劑產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊，中國(guó)是領(lǐng)先的新興汽車市場(chǎng)，隨著國(guó)五、國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，極大的增加了蜂窩陶瓷市場(chǎng)的規(guī)模；目前道康寧和 NGK  仍占據(jù) 90%載體市場(chǎng)份額，公司在完成對(duì)王子制陶的收購(gòu)之后，薄壁化產(chǎn)品逐漸突破，未來(lái)有望加速進(jìn)口替代，同時(shí)受益于天津、河北等地“黃改綠”工程推進(jìn)以及吉利等新客戶開拓，王子制陶業(yè)務(wù)迎來(lái)快速發(fā)展。
    完成收購(gòu)愛(ài)爾創(chuàng)，成功打造義齒全產(chǎn)業(yè)鏈 
    公司于 2018 年 5 月底徹底完成收購(gòu)愛(ài)爾創(chuàng)剩余 75%股權(quán)，打通氧化鋯-齒科的完整產(chǎn)業(yè)鏈，氧化鋯目前廣泛應(yīng)用于牙齒修復(fù)，相比其他齒科材料具有性能優(yōu)勢(shì)，隨著人們收入增加、人口老齡化，氧化鋯在義齒修復(fù)市場(chǎng)滲透率提高，國(guó)內(nèi)義齒市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，且愛(ài)爾創(chuàng)在高端義齒的市場(chǎng)占有率達(dá)到 50%，并幫助公司切入認(rèn)證門檻非常高的醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域。此外，氧化鋯也成了手機(jī)背板原料的新寵，先前成立的藍(lán)思國(guó)瓷將主導(dǎo)公司在此領(lǐng)域的研發(fā)推廣，預(yù)計(jì)下半年背板將成為主要增量，同時(shí)提升產(chǎn)品附加值。
    預(yù)計(jì)公司 2018-2019 年扣非后的 EPS 分別為 0.68、0.86 元，對(duì)應(yīng) PE 為 29X、23X，維持買入評(píng)級(jí)。