>> 中信建投-泰格醫(yī)藥（300347）利潤高速增長，中期業(yè)績符合預期-180828
| 上傳日期： |
2018/8/28 |
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作者： |
賀菊穎 |
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②公司發(fā)布2018 年股票期權(quán)激勵草案，計劃向379 名對象以54.06 元/股的價格授予股份500 萬股，占公司總股本的1.00%。
簡評
業(yè)績符合預期，繼續(xù)保持高速增長
營收和利潤保持高增速，毛利率提升明顯。公司一、二季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.73 億元和5.59 億元，歸母凈利潤分別為0.96元和1.23 億元，相較去年皆有快速的提升，且二季度較一季度環(huán)比繼續(xù)維持穩(wěn)定增長。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長80.57%，與利潤增速基本一致。公司上半年毛利率為45.83%，較去年同期增長2.68 個百分點。主要是由于之前低毛利的訂單消化完畢，加上人員效率的提升，帶動毛利率的增長。
期間費用率略有提升。公司上半年期間費用率為21.59%，相較去年同比略有提升，但是對比今年一季度的情況已經(jīng)有所下降。具體來看，公司上半年銷售（2959萬，+137.19%）、管理（1.84億元，+38.78%）、財務(wù)（897萬元，+117.62%）費用率分別為2.87%、17.86%和0.87%，較上年分別有1.19、-0.02、0.32個百分點的變動。其中，銷售費用大幅上升是銷售團隊人員增加和市場拓展費用增長所致，財務(wù)費用增加的原因主要是公司增加了1.57億元的短期借款。
研發(fā)投入增長較多，所得稅率享受利好。其他費用方面，公司上半年研發(fā)投入為5070萬元，同比增長86.12%，對管理費用的增加也有影響，主要是研發(fā)人員和項目數(shù)量均有提升。平均所得稅率較去年同期有顯著降低，主要是子公司上海方達、捷通泰瑞、杭州英放于去年年末獲批高新技術(shù)企業(yè)，上半年相較去年同期稅率有所降低，同時Bright Sky的部分投資收益享有稅收優(yōu)惠政策。
臨床試驗技術(shù)服務(wù)繼續(xù)高速增長，研究咨詢服務(wù)增長穩(wěn)定，國內(nèi)業(yè)務(wù)占比有所的提升
從具體業(yè)務(wù)上來看：
臨床試驗技術(shù)服務(wù)板塊：實現(xiàn)營收5.00億元，同比增長50.94%，毛利率為44.08%，較上年增長5.52個百分點。板塊增長相對較快，主要是國內(nèi)一致性評價帶動BE試驗項目數(shù)量和價格大幅提升，同時國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)的增長推動公司臨床試驗業(yè)務(wù)繼續(xù)維持高速發(fā)展。公司通過和醫(yī)院共建或自建臨床試驗中心解決了臨床研究機構(gòu)短缺的問題，如子公司康柏醫(yī)院已經(jīng)具備開展預BE試驗的能力，提高了公司臨床試驗的效率。
臨床研究相關(guān)咨詢服務(wù)：實現(xiàn)營收5.31億元，同比增長29.34%，毛利率為47.51%，較上年增長0.70個百分點。咨詢服務(wù)板塊業(yè)績增長基本穩(wěn)定，預計SMO、醫(yī)學影像等新業(yè)務(wù)實現(xiàn)較快的增長，數(shù)據(jù)咨詢、生物分析等業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長。
境內(nèi)業(yè)務(wù)占比上升：上半年公司境內(nèi)整體業(yè)務(wù)收入5.34億元，占比由43.16%提升到51.76%。主要受益于國內(nèi)藥物研發(fā)升溫，臨床試驗增長較多，推動了境內(nèi)業(yè)務(wù)的增長。
方達擬分拆在港上市，DreamCIS、捷通泰瑞未來有望帶來業(yè)績增量
主要子公司方面，方達擬分拆在港上市，實現(xiàn)明確分工，有望實現(xiàn)市值增長。此前公司調(diào)整了子公司方達醫(yī)藥的架構(gòu)以滿足在香港上市的目的，并已向港交所提交了上市申請。本次公司分拆方達醫(yī)藥，將公司BE試驗業(yè)務(wù)和一致性評價等相關(guān)業(yè)務(wù)均整合至方達醫(yī)藥，而泰格母公司繼續(xù)專注臨床CRO業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)和資源合理的分配。方達醫(yī)藥由于涉及海外業(yè)務(wù)，擁有大量美元資產(chǎn)，在香港上市較為方便，對之后的海外并購也更有利。目前國內(nèi)一致性評價推進正處于高峰期，BE試驗業(yè)務(wù)量大幅增長，方達憑借自身在生物分析和CMC上的規(guī)模、人才優(yōu)勢，擁有良好的發(fā)展機會。參考藥明康德美股私有化后對業(yè)務(wù)分拆上市的模式，泰格分拆方達在實現(xiàn)自身業(yè)務(wù)明確分工的同時，有利于更好的管理自身市值。
其他子公司方面，DreamCIS上半年基本實現(xiàn)盈虧平衡，預計在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善的情況下，后續(xù)有望為公司帶來業(yè)績增量。主要數(shù)據(jù)管理子公司美斯達實現(xiàn)營業(yè)收入7956萬元，同比增長14.38%，保持穩(wěn)定增速。捷通泰瑞仍然受到器械臨床自查核查的影響，預計今年該情況仍會持續(xù)，公司具備一體化的醫(yī)療器械項目服務(wù)能力，看好公司未來在自查影響消除后帶來的業(yè)績增長。同時，公司在完善了亞太地區(qū)海外臨床布局后，收購了羅馬尼亞CRO公司，并建立了北美II-IV期臨床服務(wù)團隊，進一步完善了在歐洲和美國的業(yè)務(wù)布局，國際化戰(zhàn)略進一步推進。
醫(yī)藥股權(quán)投資收益繼續(xù)維持穩(wěn)定成長，成為公司業(yè)績增量來源之一
上半年，公司獲得投資收益3143萬元，較上年同期增長67.78%。泰格近年參與設(shè)立了眾多股權(quán)投資基金，可供出售金融資產(chǎn)數(shù)目呈穩(wěn)定增多的趨勢，上半年期末為9.78億元，較期初增長23.48%。憑借公司對新藥研發(fā)的經(jīng)驗和CRO業(yè)務(wù)平臺的優(yōu)勢，股權(quán)
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