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    ①公司18H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.61 億（YoY-15.7%），歸母凈利6.36 億（YoY-28.00%），歸母扣非凈利5.99 億（YoY-31.63%）；凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-0.71 億（YoY-107.09%），主要受發(fā)行企業(yè)增值稅免征政策影響，導(dǎo)致結(jié)算回款進(jìn)度減緩，以及財(cái)務(wù)公司吸收控股集團(tuán)存款凈額比上年同期減少5.49 億元共同影響。
    ②18H1，湖南省新華書(shū)店實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.91 億元（YoY-42.06%），主要受湖南省規(guī)范市場(chǎng)類(lèi)教輔政策影響，2017Q3 開(kāi)始教輔發(fā)行業(yè)務(wù)下滑，教輔政策影響逐步消化；考慮教輔政策影響去年下半年開(kāi)始，對(duì)應(yīng)同比基數(shù)將有所改善。
    ③18H1，博集天卷實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.43 億元（YoY-23.13%），主要受圖書(shū)免稅政策以及行業(yè)因素影響，預(yù)期下半年將有所改善。根據(jù)開(kāi)卷統(tǒng)計(jì)，上半年圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋同比增長(zhǎng)11.37%，增速較17 年的15%有所下降。
    2、公司出版業(yè)務(wù)穩(wěn)居第一方陣，一般圖書(shū)業(yè)務(wù)收入和毛利率雙升，IP 運(yùn)營(yíng)持續(xù)深化。
    ①根據(jù)開(kāi)卷數(shù)據(jù)，18H1 公司在全國(guó)圖書(shū)零售市場(chǎng)碼洋占有率為3.15%，位列全國(guó)第一方陣。作文、科普?qǐng)D書(shū)品牌在細(xì)分市場(chǎng)排名第一，原創(chuàng)文學(xué)、心理自助品牌排名第二，學(xué)術(shù)文化、音樂(lè)品牌排名第三。18H1 公司16 本圖書(shū)39 次登上開(kāi)卷實(shí)體店暢銷(xiāo)月榜，17 本圖書(shū)42 次登上開(kāi)卷網(wǎng)店暢銷(xiāo)月榜?；艚鹣盗袌D書(shū)再度熱榜。
    ②18H1，公司一般圖書(shū)出版業(yè)務(wù)銷(xiāo)售碼洋4.28 億（YoY+22.63%），實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.92億元（YoY+20.22%），毛利率42.22%（+6.44pct）。
    ③公司持續(xù)深化以IP 資源為核心的全版權(quán)運(yùn)營(yíng)，延申新媒體，推動(dòng)資源數(shù)字化。公司通過(guò)自身積累的豐富IP 資源，上線多款有聲節(jié)目、啟動(dòng)音頻系列出版項(xiàng)目、制作動(dòng)畫(huà)片等少兒數(shù)字產(chǎn)品；與優(yōu)酷土豆合作“唐浩明講曾國(guó)藩”系列節(jié)目第一季完成錄制，與汪涵團(tuán)隊(duì)共同投資設(shè)立湖南澡雪新媒體有限公司推進(jìn)資源數(shù)字化運(yùn)營(yíng)；旗下博集影業(yè)《金牌投資人》、《法醫(yī)秦明2》收視口碑俱佳。
    3、公司賬上現(xiàn)金充足，財(cái)務(wù)公司持續(xù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)新高。
    ①18H1，公司財(cái)務(wù)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.98 億元（YoY+16.81%），凈利潤(rùn)1.35 億元（YoY+48.63%），創(chuàng)歷史新高。泊富基金加強(qiáng)行業(yè)研究與對(duì)外合作，18H1 內(nèi)達(dá)成四項(xiàng)投資協(xié)議，完成出資1.1 億元，投后管理與風(fēng)控能力有效提升。
    ②截至18H1 期末，公司貨幣資金達(dá)124.03 億，現(xiàn)金充足。
    4、報(bào)網(wǎng)傳媒、數(shù)字教育板塊改善明顯，減虧成效初現(xiàn)。
    18H1，天聞數(shù)媒加大產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)推廣力度，實(shí)現(xiàn)數(shù)字教育產(chǎn)品已服務(wù)5000 所學(xué)校1200 萬(wàn)師生，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.34 億元（17H1 凈利潤(rùn)-0.57 億元），經(jīng)營(yíng)改善明顯。瀟湘晨報(bào)經(jīng)營(yíng)公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.07 億元（17H1 凈利潤(rùn)-0.38 億元），減虧初見(jiàn)成效。
    5、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司18-19 年凈利分別為13.04/13.50 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.73/0.75 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為17/16X，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：教輔政策持續(xù)影響，業(yè)績(jī)改善不達(dá)預(yù)期；圖書(shū)行業(yè)政策變化，整體業(yè)績(jī)下滑；傳統(tǒng)出版行業(yè)下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；紙張成本上漲；核心編輯流失，影響核心業(yè)務(wù)發(fā)展；分紅政策變化。